20180817-东方财富证券-腾讯控股-00700.HK-2018财年Q2业绩点评_游戏收入拖累公司业绩_静待负面影响逐步消除_4页_560kb

腾讯控股2018财年Q2业绩总结

核心内容概述

腾讯控股于2018年8月17日发布了2018财年第二季度业绩报告。总体来看，公司收入同比增长30%，但环比持平；归属于本公司权益持有人的溢利同比下降2%且环比下降23%，显示出游戏业务对整体业绩的拖累。

主要观点

收入增长情况

• 总收入：2018Q2收入为736.8亿元，同比增长30%，环比持平。
• 增长驱动：主要得益于支付相关服务、数字内容订购与销售、社交及其他广告以及智能手机业务的增长。
• 网络广告：环比增长32%，但网络游戏和社交网络分别环比下降12%和7%，对收入增长形成抵消。

溢利表现

• 溢利下降：公司溢利同比和环比均出现下降，主要由于收入成本大幅上升（同比增长39%，环比增长8%）以及销售及市场推广开支显著增长（同比增长74%，环比增长14%）。
• 费用结构：销售及市场推广开支增加是主要因素，反映了平台产品推广力度加大。

月活表现

• 微信及WeChat：合并月活账户达10.57亿，同比增长9.9%，环比增长1.7%。
• QQ智能终端：月活账户同比增长7%，环比增长2.1%。
• QQ月活：月活账户同比下降5.5%，环比下降0.3%，显示出部分用户流失。

游戏业务分析

• 《绝地求生》：商业化仍需探索，占据玩家游戏时长，对其他游戏产生竞争压力。
• 《王者荣耀》：由于历史收入基数较高，增长面临较大压力。
• 游戏版号影响：尽管游戏版号暂缓对短期收入造成影响，但公司已有丰富过审游戏储备，未来有望恢复增长。

生态与增长潜力

• 微信生态：微信小程序持续丰富，推动网络广告、支付等相关业务增长。
• 自研游戏出海：公司计划通过自研游戏的海外拓展提升ARPU值，增强盈利能力。

关键信息

投资建议

• 评级：维持“增持”投资评级。
• 盈利预测：
  • 2018年收入预测为3205亿元，同比增长34.81%。
  • 2018年归母净利润预测为813亿元，同比增长13.75%。
  • 2019年收入预测为4265亿元，同比增长33.08%；归母净利润预测为1037亿元，同比增长27.53%。
  • 2020年收入预测为5498亿元，同比增长28.90%；归母净利润预测为1299亿元，同比增长25.23%。
• 估值：对应2018-2020年PE分别为33.43X、26.21X、20.93X，估值逐步下降，但仍具备增长潜力。

风险提示

• 月活下滑风险：QQ及微信/WeChat月活大幅下滑可能影响相关业务增长。
• 游戏收入不及预期：受版号政策影响，游戏业务可能面临收入压力。
• 广告增长不及预期：网络广告增长可能低于市场预期。
• 监管风险：互联网监管趋严可能对业务发展造成不确定性。

附录：财务数据概览

投资建议评级标准

• 股票评级：

  • 买入：相对指数涨幅15%以上
  • 增持：相对指数涨幅5%～15%之间
  • 中性：相对指数涨幅-5%～5%之间
  • 减持：相对指数涨幅-15%～-5%之间
  • 卖出：相对指数跌幅15%以上

• 行业评级：

  • 强于大市：相对指数涨幅10%以上
  • 中性：相对指数涨幅-10%～10%之间
  • 弱于大市：相对指数跌幅10%以上

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