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科顺股份（300737.SZ）2021年三季报总结

核心内容概览

科顺股份（300737.SZ）于2021年发布三季报，期内实现营收56.83亿元，同比增长31.07%；归母净利6.73亿元，同比增长17.19%。其中，第三季度营收19.22亿元，同比增长14.64%；归母净利2.03亿元，同比下滑28.60%。整体来看，公司收入保持稳健增长，但盈利能力在短期受到一定压力。

主要观点

收入增长情况

• 2021年前三季度收入：14.61亿元（Q1）、23.00亿元（Q2）、19.22亿元（Q3），同比分别增长80.57%、24.30%、14.64%。
• Q3增速放缓：主要由于公司主动收缩部分战略大客户业务，严控地产客户风险，控制发货节奏。

盈利能力变化

• 毛利率下滑：2021Q3销售毛利率为29.95%，同比下滑10.69个百分点，环比下滑0.83个百分点，主要受原材料价格上升影响。
• 净利率下降：2021Q3销售净利率为10.57%，同比下滑6.40个百分点，环比下滑2.59个百分点。
• 期间费用率上升：2021Q3期间费用率16.11%，环比上升2.14个百分点，主要因研发费用率上升2.27个百分点。

经营性现金流

• Q3经营性现金流：净流入5516万元，同比少流入2.35亿元。
• 收现比下降：2021Q3收现比为99.62%，同比减少5.54个百分点。
• 应收账款增长：期末应收账款及应收票据余额达47.15亿元，同比增长47.99%。
• 应付账款增加：期末应付账款及票据余额为26.28亿元，同比增长26.94%。

投资建议

• 行业前景：防水行业需求稳定增长，公司作为行业龙头，受益于行业标准提升和客户集中度提升。
• 产能扩张：随着新建基地陆续投产，公司市场份额有望提升，规模和效益持续增长。
• 发展目标：公司提出2022年实现销售过百亿，2025年营收达200亿元，发展信心充足。
• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为9.68亿元、13.97亿元、18.82亿元，对应EPS分别为0.84元、1.21元、1.63元，PE分别为16倍、11倍、8倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据（单位：百万元）

股票信息

• 行业：其他建材
• 前次评级：买入
• 收盘价（2021年10月28日）：13.58元
• 总市值：15,632.46百万元
• 总股本：1,151.14百万股
• 自由流通股占比：73.93%
• 30日日均成交量：14.31百万股

财务比率

风险提示

• 下游需求波动的风险
• 原材料价格波动的风险
• 市场竞争加剧的风险

投资评级说明

• 买入：相对同期基准指数涨幅在15%以上
• 增持：相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间
• 持有：相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间
• 减持：相对同期基准指数跌幅在5%以上

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