> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 固收市场微观交易情绪分析总结 ## 核心内容 本期“国金证券固收-债市微观交易温度计”读数上升7个百分点至 **63%**，反映出债市交易情绪有所回暖。整体来看，债市情绪处于中性偏高的状态，部分指标的拥挤度有所上升。 ## 主要观点 ### 1. 微观交易温度计读数变化 - **本期读数**：63%（较上期上升7个百分点）。 - **交易热度指标**：10Y国债活跃券换手率下降，但相对换手率分位值均回升，30/10Y、1/10Y换手率分位值分别上升31、42个百分点。 - **机构行为类指标**：债基止盈压力、基金分歧度分位值分别上升46、12个百分点，而基金-中小行买入量、商品比价、全市场换手率等六个指标分位值回落。 - **利差类指标**：市场利差、政策利差分位值分别上升22、下降2个百分点，信用利差下降4bp至47bp。 - **比价类指标**：仅商品比价、股债比价分位值下降，带动比价分位均值下降3个百分点。 ### 2. 指标区间分布变化 - **偏热区间占比**：下降至40%（8个指标）。 - **过热区间指标**：8个（占比40%），包括机构杠杆、债基止盈压力、政策利差等。 - **中性区间指标**：8个（占比40%），包括30/10Y国债换手率、1/10Y国债换手率等。 - **偏冷区间指标**：4个（占比20%）。 ### 3. 交易热度指标变化 - **短端换手率**：持平。 - **中长端换手率**：下降，30/10Y国债换手率、1/10Y国债换手率分别上升31、42个百分点，由偏冷区间升至中性区间。 - **全市场换手率**：下降8个百分点至86%。 - **机构杠杆**：下降1个百分点至98%。 - **交易热度分位均值**：回升11个百分点至65%。 ### 4. 机构行为类指标变化 - **债基止盈压力**：上升46个百分点至100%，由中性区间升至过热区间。 - **基金-中小行买入量**：下降18个百分点至59%，由过热区间降至中性区间。 - **基金分歧度**：上升12个百分点至84%。 - **机构行为分位均值**：上升7个百分点至64%。 ### 5. 利差类指标变化 - **市场利差**：上升22个百分点至66%，处于中性区间。 - **政策利差**：上升1bp至-7bp，分位值下降2个百分点至98%，仍处于过热区间。 - **信用利差**：下降4bp至47bp。 - **农发-国开利差**：基本持平。 - **IRS-3MShibor利差**：下降4bp至2bp。 - **利差分位均值**：上升10个百分点至82%。 ### 6. 比价类指标变化 - **股债比价**：下降2个百分点至0%，处于偏冷区间。 - **商品比价**：下降12个百分点至62%，由过热区间降至中性区间。 - **不动产比价**：维持在-60.4%，分位值维持在47%，由偏冷区间升至中性区间。 - **消费品比价**：上升9个百分点至0%，分位值维持在82%，处于过热区间。 - **比价分位均值**：下降3个百分点至48%。 ## 关键信息 - **交易热度类指标**：整体情绪升温，但短端换手率持平，中长端换手率下降。 - **机构行为类指标**：债基止盈压力显著上升，基金-中小行买入量回落。 - **利差类指标**：政策利差上升，市场利差收窄，信用利差下降。 - **比价类指标**：商品比价、股债比价下降，不动产比价维持稳定，消费品比价上升。 ## 风险提示 - **模型适用性风险**：微观情绪指标模型基于历史数据构建，可能在不同市场环境中有效性不同。 - **模型估算误差**：指标依据内部模型估算，存在估算值与真实值偏差的风险。