20211107-申港证券-申港固收信用债周报_二级成交创年内新高_冲锋号再次吹响_14页_1mb

信用债市场周报总结（2021年11月1日-2021年11月7日）

核心内容概述

本周信用债市场在一级市场发行规模缩减的同时，二级市场成交规模创下年内新高，反映出市场交易活跃度的提升。与此同时，城投债与产业债收益率全线下行，但信用利差呈现涨跌互现的格局。此外，本周有多家企业的信用评级被下调，显示出市场对部分发行人信用状况的担忧。

一级市场发行概况

1.1 信用债发行情况

• 发行规模：本周信用债发行规模为2,373亿元，环比减少867亿元，降幅为27%。
• 到期与偿还规模：本周到期和提前偿还规模为2,097亿元，环比减少542亿元，降幅为21%。
• 净融资：本周净融资为276亿元，环比减少54%。
• 发行失败或推迟：共5只信用债发行失败或推迟，规模34.50亿元，占总发行规模的1.45%。

1.2 发行地区与行业分布

• 发行规模前三地区：北京（476亿元）、江苏（278亿元）、广东（243亿元）。
• 发行规模超过100亿元的地区：共7个省市，与上周保持一致。
• 行业分布：
  • 城投债：发行规模2,374亿元，占信用债总发行规模的50%。
  • 产业债：工业（1,391亿元）、公用事业（373亿元）、金融（144亿元）发行规模居前。

1.3 主体级别与期限分布

• AAA主体：发债规模1,600亿元，占比68%，环比上升4个百分点。
• AA+主体：发债规模占比19%。
• AA主体：发债规模占比13%，环比上升2个百分点。
• 期限分布：
  • 1年以内债券发行规模921亿元，占比39%。
  • 3年期债券发行规模762亿元，占比33%。
  • 5年期债券发行规模519亿元，占比22%。
  • 其他期限债券发行规模147亿元，占比6%。

1.4 发行利率与利差走势

• AAA主体：平均发行利率3.32%，环比上行5BP；发行利差79BP，环比扩大3BP。
• AA+主体：平均发行利率4.22%，环比下行23BP；发行利差158BP，环比收窄18BP。
• AA主体：平均发行利率5.90%，环比上行48BP；发行利差321BP，环比扩大51BP。
• 区域发行利差：全国各省市平均发行利差区间为[43BP-503BP]，较上周整体上行。
• 最高发行成本：贵州省AA+主体平均发行利率和利差分别达到7.50%和503BP。
• 最低发行成本：新疆AA主体平均发行利率为4.85%，利差为219.75BP。

二级市场交易概况

2.1 信用债成交情况

• 成交规模：本周信用债二级市场交易规模为6,964亿元，环比上升679亿元，涨幅为11%，创年内新高。
• 主要交易品种：
  • 企业债：296亿元
  • 公司债：163亿元
  • 中票：3,195亿元
  • 短融：2,652亿元
  • PPN：658亿元（环比略有下降）
• 行业活跃度：
  • 公用事业行业交易活跃，包括“21电网CP016”、“21电网SCP018”、“21三峡SCP004”和“21南电SCP013”等，成交规模均在40亿元以上。
  • 房地产债交易规模回升，“19榕建01”为深交所成交活跃券首位，规模7亿元，到期收益率4.18%。

到期收益率与利差走势

2.2 到期收益率变化

• 城投债与产业债：各等级各期限债券收益率全线下行。
• 最大下行幅度：
  • 3YAA+城投债：下行10.14BP
  • 3YAA+产业债：下行10.49BP
• 短久期债券：下行幅度较小，如6MAAA产业债仅下行0.31BP，1YAAA城投债仅下行0.67BP。

2.3 信用利差变化

• 城投债：
  • 除5YAA2品种利差扩大6.60BP外，其余期限和级别利差均收窄或持平。
  • 6MAA2和1YAA2品种利差收窄接近10BP。
• 产业债：
  • AA产业债利差全线走阔。
  • AA+产业债利差多数收窄。
  • AAA产业债利差全线收窄，其中3YAAA产业债利差收窄6.13BP。
• 历史分位情况：
  • 3YAAA城投债利差下降至4%历史分位。
  • 短久期AA和AA2城投债利差突破10%区间。
  • 产业债方面，3YAA+和1YAA品种分位数下至3%，6MAA下至7%。
• 市场策略：短久期下沉和高级别拉久期策略重新“走红”。

本周评级变动

3.1 评级下调情况

• 5家企业、11只债券被下调评级。
• 阳光城集团股份有限公司：
  • 主体评级由AAA下调至AA+，评级展望为负面。
  • 存续债券“18阳光城MTN003”、“18阳光04”、“18阳城02”、“20阳城02”、“21阳城02”、“20阳光城MTN002”、“20阳城03”、“21阳城01”等均被下调至AA+。
• 国盛金融控股集团股份有限公司：
  • 主体评级由AA-下调至A，评级展望为负面。
  • 存续债券“16国盛控”、“17国盛金”、“16国盛金”被下调至A。
• 起步股份有限公司：
  • 主体评级由A下调为BBB+，评级展望为负面。
• 启迪环境科技发展股份有限公司：
  • 主体评级由A+下调至A-，评级展望维持负面。
  • 存续债券“19启迪G2”、“17桑德MTN001”、“16桑德MTN003”被下调至A-。
• 山东岚桥集团有限公司：
  • 主体评级由BBB+下调至BB，评级展望为负面。
  • 存续债券“18岚桥MTN001”和“19岚桥MTN001”被下调至BB。

风险提示

• 政策风险：需关注政策变化对信用债市场的影响。

分析师信息

• 分析师：康正宇
• 执业证书编号：S1660521070001
• 发布日期：2021年11月7日