20130625-湘财证券-新篇章_新机遇_基药扩容吹响冲锋号角_46页_2mb

医药生物行业2013年中期投资策略总结

核心内容

• 行业背景：2013年3月新版国家基本药物目录发布，5月1日起实施，标志着基药市场进入新的发展阶段。
• 行业表现：2013年1-3月医药制造业主营收入和利润总额分别同比增长20.52%和22.65%，行业盈利水平逐步回升。
• 政策影响：医保控费趋严，药品降价政策逐步趋缓，从“唯低价”向“质量优先、价格合理”转变。
• 投资基调：维持“增持”评级，但估值和政策压制了上行空间，需等待政策预期消化或估值切换。
• 投资主线：基药市场扩容成为主要驱动力，关注具有内生和区域扩张潜力的独家品种、基药配送弹性大的医药商业企业，以及受益于二代胰岛素进基药的血糖仪企业。

主要观点

• 基药扩容：新版目录的实施将显著提升基药市场供给和需求，尤其是二三级医院的逐步覆盖将带来新的增长点。
• 政策变数：尽管药品降价趋势趋缓，但医保目录降价、双信封制度调整等政策仍对行业产生影响。
• 行业增长：医保支出增长仍具有支撑作用，但增速放缓，未来两年预计保持20%左右的增长。
• 估值压力：医药板块估值处于高位，尤其是动态市盈率接近35倍，压制了上行空间。
• 盈利恢复：医药制造业和处方药行业盈利水平企稳回升，主要得益于降价趋缓和成本压力缓解。

关键信息

• 医保基金支出：医保基金结余率高企，但随着医保支付率的提升和农民工参保比例的增加，医保支出有望稳定增长。
• 基药市场结构：预计2013年全国基药消费将超过1100亿元，较2012年增长40%以上。
• 基药采购特征：各省基药采购集中度高，抗生素（大输液）、中药注射剂和当地品牌是采购首选。
• 估值与政策：医药板块相对估值创历史新高，但估值和政策压力限制了短期上涨空间。
• 区域扩张：基药市场向二三级医院扩张，将带来新的增长机会。

投资建议

• 重点推荐公司：

  • 天士力：受益于基药目录扩容和独家品种优势。
  • 中新药业：具有区域扩张潜力，符合基药采购特征。
  • 华仁药业：具备内生性扩容潜力。
  • 尔康制药：受益于药辅高景气和基药扩容。

• 推荐理由：

  • 天士力、中新药业、华仁药业和尔康制药在基药目录扩容和区域扩张方面具有明显优势。
  • 基药扩容将成为医药行业增长的重要驱动力，这些公司有望在新市场中获得显著收益。

市场趋势与展望

• 基药市场趋势：随着二三级医院对基药使用比例的明确，基药市场将进入新一轮扩容。
• 政策调整：各省市在基药招标中逐步回归“质量优先、价格合理”，抑制了不合理降价。
• 行业展望：医药行业整体保持平稳增长，但短期面临估值和政策压制，长期具备良好的增长潜力。

总结

• 行业态势：医药行业处于平稳增长阶段，但面临政策和估值压力。
• 投资策略：建议采取防御性投资策略，关注估值合理、业绩增长明确的优质个股。
• 政策与市场：基药扩容是2013年下半年的重要投资主线，政策调整为行业带来新的发展机遇。