20160504-华创证券-医药生物2015年和2016一季度运行情况总结_28页_1mb

医药生物行业2015年及2016年一季度运行情况总结

核心内容概述

本报告分析了2015年全年和2016年一季度医药生物行业整体及细分领域的运行表现，总结了行业主要发展趋势、二级子行业业绩增速情况，以及华创证券重点跟踪的细分领域与相关公司的发展情况。同时，提供了投资建议及风险提示。

主要观点

1. 行情表现平淡，业绩整体稳健

   • 2015年医药生物行业指数涨幅为56.7%，排名第11位。
   • 2016年一季度医药生物行业指数跌幅为18.6%，跑输大盘，排名第19位。
   • 行业整体收入增速保持在10-15%之间，净利润增速维持在15-20%之间，但长期来看增速或有下行压力。

2. 二级子行业收入增速趋势印证结构性变化

   • 医疗服务和医疗器械板块收入增速较高，而中药和化药增速较低，显示行业内部结构差异。
   • 2016年一季度，医疗服务收入增速超过医疗器械，表明其在行业中的地位正在上升。

3. 华创医药重点跟踪细分领域保持较高景气度

   • 随着医药细分领域资产证券化，传统分类已难以反映细分领域的真实情况。
   • 重点跟踪体外诊断（IVD）、核医学与放射医学、生物医学材料、医疗服务和血液制品等领域。
   • IVD行业已形成独立板块，相关龙头公司如达安基因、九强生物等表现突出。

4. 投资建议

   • 推荐关注九强生物、冠昊生物、达安基因、东诚药业、星河生物、华兰生物、ST生化、广誉远和广宇集团等公司。
   • 各细分领域均具备良好的发展前景，其中体外诊断、生物医学材料和血液制品表现尤为突出。

关键信息总结

行业整体表现

• 2015年：医药生物行业涨幅为56.7%，排名11。
• 2016年一季度：行业跌幅为18.6%，排名19，跑输大盘。
• 收入和净利润增速分别为5.2%和7.7%（2015年），8.5%和17.6%（2016年一季度）。

二级子行业表现

• 收入增速：医疗服务 > 医疗器械 > 医药商业 > 生物制品 > 中药 > 化学药。
• 净利润增速：医疗服务 > 医药商业 > 化学药 > 医疗器械 > 生物制品 > 中药。
• 2016年一季度，医疗服务净利润增速达21.5%，主要受益于宜华健康投资收益的大幅增加。

重点细分领域分析

1. 体外诊断（IVD）行业

• 行业表现：2015年IVD行业涨幅达59%，高于医药生物行业。
• 2016年一季度：IVD行业跌幅为20%，医药生物行业跌幅为14%。
• 重点公司：达安基因（002030）、九强生物（300406）、科华生物（002022）、迪安诊断（300643）等。
• 达安基因：2016年一季度收入增长19.24%，净利润增长17.48%，业绩良好，但非经常性损益波动较大。
• 九强生物：2016年一季度收入增长19.24%，净利润增长17.48%，公司专注于生化诊断，与国际品牌合作，发展前景良好。

2. 生物医学材料行业

• 行业趋势：生物医学材料技术平台型公司具备更强的发展后劲，冠昊生物为代表。
• 重点公司：冠昊生物（300238）
• 核心优势：掌握核心技术，产品如人工角膜在临床表现优异，具备市场潜力。
• 产品结构：硬脑膜收入占比79.29%，代理产品和技术服务收入增长显著。
• 盈利预测：预计2016-2017年EPS分别为0.52元和0.68元，对应PE分别为60倍和47倍，维持“强烈推荐”评级。

3. 核医学与放射医学

• 行业现状：PET-CT和PET-MRI是目前最为成熟可靠的肿瘤早期诊断手段。
• 重点公司：星河生物（300143）、东诚药业（002779）
• 星河生物：伽玛刀设备与服务龙头，市场潜力巨大。
• 盈利模式：包括设备销售收入、治疗中心合作收入、钴源更换与维修服务收入。
• 投资建议：维持“推荐”评级，认为其估值合理。

4. 血液制品行业

• 行业现状：血液制品仍处于供不应求状态，采浆量和价格均有提升空间。
• 重点公司：华兰生物（002007）、ST生化（000403）
• 华兰生物：2016年一季度收入增长38%，净利润增长29%，采浆量增长超出预期。
• ST生化：债务重组进展顺利，浆站开拓超预期，摘帽可期。
• 盈利预测：预计2016-2018年EPS分别为0.56、0.82、1.21元，对应PE分别为55X、37X、29X，维持“强烈推荐”评级。

推荐公司及评级

风险提示

• 达安基因：业绩波动可能影响非经常性损益，需关注股权激励终止后的员工激励问题。
• 九强生物：新产品市场推广存在不确定性。
• 冠昊生物：需关注人工角膜和细胞技术产品的市场开拓能力。
• 血液制品：采浆量增长不达预期可能影响业绩，疫苗行业政策变化带来一定不确定性。

结论

医药生物行业整体表现稳健，但增速有下行压力。重点细分领域如体外诊断、生物医学材料、核医学与放射医学、医疗服务和血液制品等具备良好的增长潜力。华创证券推荐关注上述领域中的龙头企业，认为其在行业结构性变化中具有明显优势，具备长期投资价值。