20190815-国信证券-互联网深度报告：虎牙2019Q2财报点评-业绩超预期，变现能力持续提升_9页_883kb

虎牙2019Q2财报总结

核心内容

虎牙在2019年第二季度表现出色，营收及净利润均显著超出市场预期。公司通过多元化内容输出和移动化战略，推动了用户增长与变现能力的提升，展现出良好的发展潜力。

主要观点

财务表现

• 营业收入：2019Q2实现营业收入20.11亿元，同比增长93.69%，环比增长23.27%，超出市场预期12.2%。
• 净利润：实现净利润1.7亿元，同比增长165%，环比增长30%，超出市场预期30.7%。
• 毛利率：Q2毛利率为16.7%，同比增长0.7个百分点，环比微增0.1个百分点。
• 收入增长原因：主要得益于直播付费用户数及人均ARPPU值的持续增长，以及货币化能力的提升和带宽使用率的提高。
• 内容投入：内容分成成本为13.56亿元，占直播总收入比重71%，环比增长65.1%，同比增加5.97%。
• 费用率：销售费用为1.196亿元，销售费率为6.22%，环比增长1.18个百分点，主要由于渠道及营销费用增加。

运营表现

• MAU增长：2019Q2季度平均总MAU为1.44亿，同比增长57.3%，环比增长16%，为2017Q4以来的最高增速。
• MAU净增：单季度MAU净增2010万，用户增长优于斗鱼等同类平台。
• 移动化战略：移动端MAU为5590万，移动化比例为39%，环比下降5个百分点。
• 付费用户：付费用户数为490万，环比下降9%，单季度减少50万，付费渗透率为3.4%，环比下降1个百分点。

投资建议

虎牙继承了YY良好的公会体制，在移动化、多元付费及强运营战略的推动下，用户变现能力突出，平台已形成良好的自我造血机制。在网红带货、直播竞猜等新玩法的催化下，货币化潜力有望进一步释放，建议重点关注。

关键信息

• 市场预期：营收和净利润均超出市场预期，显示公司业绩的确定性。
• 用户增长：MAU增长强劲，移动化战略持续推进，用户基础稳固。
• 变现能力：付费用户数及人均ARPPU值增长，广告及其他收入同步提升，货币化能力显著增强。
• 风险提示：存在直播MAU增长不及预期、政策性风险及货币化进程不及预期等风险。

附表：可比公司盈利预测及估值

投资评级说明

风险提示

• 直播MAU增长不达预期的风险
• 政策性风险
• 货币化进程不及预期的风险

分析师承诺

• 本报告观点基于分析师个人见解，数据来源合规，分析逻辑合理。
• 分析师具备证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具报告。
• 本报告不构成对任何个人的投资建议，不承担相关法律责任。

联系信息

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