20260212-开源证券-通信行业点评报告_维谛指引乐观_液冷趋势再强化_3页_494kb

报告摘要

2026年2月12日发布的通信行业研究报告指出，全球AI产业快速发展，推动了液冷技术的广泛应用，从而强化了液冷产业的增长趋势。报告同时指出，海外主要云服务提供商AWS、谷歌云、Meta和微软等在2025年第四季度均实现了营收和资本开支的显著增长，进一步印证了AI算力需求的强劲。

维谛业绩亮眼：2025Q4销售额达28.8亿美元，同比增长23%，调整后运营利润率达23.2%，超出预期。
订单增长显著：有机订单同比增长252%，环比增长117%，积压订单增长至150亿美元，订单出货比达2.9倍。
2026年增长指引乐观：公司预计2026年销售额区间为132.5-137.5亿美元，中值为135亿美元，有机增长28%，EPS中值为6.02美元，同比增长43%。
液冷需求上升：AI数据中心建设推动液冷需求快速增长，维谛作为全球液冷优秀企业，受益显著。

AWS：
- 2025Q4净销售额355.8亿美元，同比增长24%，高于预期。
- 资本开支达385亿美元，同比增长48%。
- 预计2026年资本支出约为2000亿美元，同比增长56%。
谷歌云：
- 2025Q4营收177亿美元，同比增长48%，高于预期。
- GeminiApp月活用户超7.5亿，较2025Q3增长显著。
- 2025年全年资本开支达914亿美元，同比增长74%。
- 预计2026年资本支出为1750-1850亿美元，中值1800亿美元，同比增长97%。
Meta：
- 2025Q4营收598.93亿美元，同比增长24%，高于预期。
- 预计2026Q1总营收为535-565亿美元，同样高于预期。
- 2025年全年资本开支达722.2亿美元，高于此前指引。
- 预计2026年全年资本开支将达1350亿美元。
微软：
- FY2026Q2营收812.73亿美元，同比增长17%。
- 微软智能云部门收入同比增长26%，首次突破500亿美元。
- FY2026Q2资本开支达375亿美元，同比增长66%，其中约三分之二用于GPU和CPU等。

推荐标的：英维克（全球液冷全链条全产业链自研龙头）
受益标的：申菱环境、银轮股份、领益智造、高澜股份、同飞股份、远东股份、东阳光、飞龙股份、大元泵业、川润股份、环旭电子、博杰股份、强瑞技术、科华数据、飞荣达、曙光数创、川环科技、思泉新材、兴瑞科技、鸿富瀚、佳力图、润禾材料等。

行业评级：看好 (overweight)，预计行业超越整体市场表现。
股票投资评级说明：
- 买入 (Buy)：预计相对强于市场表现20%以上
- 增持 (outperform)：预计相对强于市场表现5%~20%
- 中性 (Neutral)：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动
- 减持 (underperform)：预计相对弱于市场表现5%以下