深度报告-20221017-国联证券-灿瑞科技-688061.SH-磁传感器芯片龙头_汽车电子有望引领新成长_32页_2mb

灿瑞科技（688061）总结

核心内容

灿瑞科技是一家专注于高性能数模混合集成电路及模拟集成电路研发设计、封装测试和销售的高新技术企业，是国产磁传感器芯片的龙头企业。公司产品涵盖智能传感器芯片、电源管理芯片及封装测试服务，广泛应用于消费电子、汽车电子、工业控制、智能家居等多个领域。

主要观点

• 磁传感器芯片优势显著：公司深耕磁传感器芯片领域超过十年，技术积累深厚，产品性能达到国际先进水平，已进入汽车电子产业链，未来有望在新能源汽车市场快速放量。
• 电源管理芯片业务快速增长：公司电源管理芯片业务收入2021年达到2.81亿元，同比增长97.41%，在屏幕偏压驱动芯片和闪光驱动芯片等细分市场占据重要地位。
• 产品线不断拓展：公司正通过IPO募集资金推进高性能传感器芯片的研发及产业化，包括砷化镓磁传感器芯片、锑化铟磁传感器芯片、TMR磁开关传感器芯片等，并向工业机器人、医疗监控、物联网等新领域拓展。
• 盈利能力持续提升：2021年公司毛利率达43.22%，净利率为23.27%，经营规模和盈利能力同步增长。
• 市场前景广阔：随着新能源汽车的发展，磁传感器数量和价值量大幅提升，公司有望受益于磁传感器国产化趋势，市场份额逐步提升。

关键信息

财务数据和估值

投资评级

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2022-2024年公司收入分别为8.22亿元、12.47亿元、17.97亿元，对应增速分别为53%、52%、44%；净利润分别为1.99亿元、3.18亿元、4.63亿元，对应增速分别为59%、60%、46%。
• 估值：采用DCF估值法，公司股价估值为128.79元，综合考虑绝对估值和相对估值，给予公司2022年55倍PE，目标价141.76元。

风险提示

• 经营业绩无法维持高增速；
• 市场竞争加剧。

产品与市场

磁传感器芯片

• 主要产品：霍尔传感器芯片为主，占比超过95%；光传感器芯片为辅，2021年收入约839万元。
• 应用场景：消费电子、汽车电子、工业控制等。
• 客户群体：小米、荣耀、三星、格力、美的、海康威视、英威腾等。
• 市场前景：新能源汽车带动磁传感器需求增长，单车使用量从30个增至50个，价值量从120元增至250元。

电源管理芯片

• 主要产品：屏幕偏压驱动芯片、闪光背光驱动芯片、LED照明驱动芯片、功率驱动芯片。
• 应用场景：智能手机、智能家居、可穿戴设备、汽车电子等。
• 市场地位：屏幕偏压驱动芯片市场占有率约12.29%，闪光驱动芯片市场占有率约13.39%。
• 增长潜力：预计2022-2024年收入分别为4.27亿元、5.60亿元、7.51亿元。

研发与投资

• 研发投入：2021年研发支出约0.58亿元，占营收10.71%，研发人员占比约38.64%。
• 核心技术：公司拥有12项核心技术，包括高精度高可靠性磁传感器IC设计、微功耗CMOS信号处理技术等。
• IPO投资计划：拟募资15.50亿元，用于高性能传感器研发及产业化、电源管理芯片研发及产业化、专用集成电路封装建设、研发中心建设等。

下游应用趋势

• 消费电子：仍是主要市场，但增长放缓。
• 汽车电子：成为新的增长点，公司已具备车规级产品供应能力。
• 工业控制：市场需求增长，带动公司业务拓展。

未来展望

• 短期：关注消费电子复苏节奏及汽车电子和工业产品放量进度。
• 中期：关注新产品研发是否符合预期及新应用领域的客户拓展。
• 长期：关注高性能数模混合IC及模拟IC能否形成产品矩阵，保障长期收入增长。