20230808-首创证券-灿瑞科技-688061.SH-公司简评报告_磁传感及HIO电驱放量_公司2023Q2营收环比高增_3页_440kb

灿瑞科技（688061）2023Q2财报分析总结

核心内容

灿瑞科技于2023年8月8日发布了2023年半年度报告，显示公司在磁传感器和HIO电驱芯片业务的推动下，2023年第二季度营收环比大幅增长。尽管2023年上半年整体营收同比下滑，但公司通过产品结构优化和市场需求回升，展现出较强的业务韧性。

主要观点

• 营收表现：2023年H1公司实现营收1.91亿元，同比-40.42%；2023Q2营收为1.20亿元，同比-33.60%，环比+67.74%。
• 净利润表现：2023年H1实现归母净利润-0.08亿元，同比-109.95%；2023Q2归母净利润为-0.07亿元，同比-113.37%。
• 毛利率变化：2023H1毛利率为26.12%，同比-18.89pct，主要受手机端电源管理芯片价格下跌影响，但HIO电驱和磁传感器芯片价格跌幅相对较小。单季度毛利率跌幅收窄，预计下半年价格将有所企稳。
• 产品结构：公司主要收入来源为智能传感器（占比52.04%）和电源管理芯片（占比40.03%）。
• HIO电驱优势：公司凭借在磁传感和电机驱动领域的深厚积累，在HIO电驱芯片领域具备先发优势，该产品集成霍尔元件，应用于消费、汽车、工业、通讯设备、办公设备等市场。
• 汽车业务拓展：公司已量产车规级磁传感器和HIO电驱芯片，其中磁传感器用于智能座舱系统，HIO电驱主要用于后装市场，如车灯散热、座椅通风等。公司计划2023年加大推广力度，推动汽车相关业务增长。

关键信息

盈利预测

年份	营收（亿元）	营收增速（%）	净利润（亿元）	净利润增速（%）	EPS（元/股）	PE（倍）
2023E	6.20	4.57%	0.71	-47.70%	0.61	76.21
2024E	8.68	39.88%	1.21	71.25%	1.05	44.50
2025E	11.72	35.06%	2.22	83.79%	1.93	24.21

财务状况

• 资产负债表：公司资产总计预计从2022年的2718.03亿元增长至2025年的3724.05亿元。
• 现金及现金流：2023年预计现金净增加额为609.7亿元，2025年预计为196.6亿元。
• 主要财务比率：
  • 成长能力：营收增速由2022年的10.4%降至2023年的4.6%，但预计2024年和2025年将显著回升。
  • 获利能力：毛利率预计从2023年的29.7%逐步提升至2025年的37.6%；净利率由11.4%上升至19.0%。
  • 偿债能力：资产负债率由2022年的5.4%上升至2025年的9.2%；流动比率和速动比率呈下降趋势。
  • 估值比率：PE从2022年的26.8倍升至2023年的76.2倍，随后逐步下降至2025年的24.2倍。

风险提示

• 需求不及预期
• 新产品研发不及预期
• 客户端放量不及预期

分析师简介

• 何立中：电子行业首席分析师，北京大学硕士，曾任职于比亚迪半导体、国信证券研究所、中国计算机报，2021年4月加入首创证券。
• 韩杨：电子行业分析师，厦门大学会计学硕士，2021年8月加入首创证券。

评级说明

• 股票评级：买入（相对沪深300指数涨幅15%以上）
• 行业评级：未明确提及

总结

灿瑞科技在磁传感器和HIO电驱芯片业务的推动下，2023Q2营收环比高增，展现出较强的市场恢复能力。尽管上半年整体业绩承压，但公司通过产品结构优化和市场拓展，为未来增长奠定了基础。分析师预计公司未来三年盈利有望显著改善，给予“买入”评级。公司未来增长潜力主要依赖于汽车电子市场的持续拓展及产品结构的优化。