深度报告-20231209-国海证券-灿瑞科技-688061.SH-科创板公司深度报告_磁传感器+电源齐头并进_车规领域持续拓展_40页_3mb

灿瑞科技（688061）深度报告投资分析

公司概况

主营业务：高性能数模混合集成电路研发设计、封装测试，采取“Fabless+封装测试”模式。
核心产品：

• 磁传感器芯片（霍尔/线性/多轴）
• 电源管理芯片（屏幕偏压/闪光背光/LED驱动）
• 电机驱动芯片（HIO集成霍尔+驱动方案）
• 光传感器芯片（3D感应模组）

行业分析

1. 磁传感器市场

市场规模：2021年26亿美元，预计2027年达45亿美元（CAGR 96.1%）。
汽车驱动：新能源车单车磁传感器数量增至50个，单车值量从120元升至250元（ICVTank数据）。
国产化进程：我国汽车磁传感器国产率不足10%，2022年总体国产率27%，国产厂商市场空间大。

2. 电机驱动芯片

市场前景：2020年282.5亿美元，预计2027年达412.9亿美元（CAGR 55.5%）。
芯瑞优势：HIO芯片集成磁感+驱动，同面积功率密度提升50%，已量产车规级产品。

3. 电源管理芯片

市场规模：2021年中国763亿元，预计2023年破851亿元。
客户布局：已供应小米、传音等品牌，合作ODM厂商如闻泰、华勤。

四、财务表现与风险**

• 业绩拐点预期：2023Q2营收环比增长690%，但前三季度净利同比降11064%。
• 成本压力：毛利率2023年降至28.5%，电源芯片价格竞争加剧。
• 研发投入：2023前三季度研发费用率28.6%，研发人员占比45.8%。

五、投资建议

• 首次覆盖“增持”评级，预计2023-2025年营收452/617/797亿元，归母净利润-1.1/0.51/1.07亿元。

• 核心优势

  • 磁传感器技术领先，车规级产品量产中；
  • 电源管理客户资源丰富；
  • HIO芯片具备先发优势。

• 主要风险

  • 新品研发不及预期；
  • 技术迭代加速；
  • 券下需求复苏不及预期。