深度报告-20240623-天风证券-天奈科技-688116.SH-渗透率拐点有望显现_海外客户放量时间点临近_9页_509kb

天奈科技（688116）研究报告总结

核心内容

天奈科技是一家专注于碳纳米管（CNT）导电浆料生产的公司，其产品在锂电池制造中具有重要地位。当前，公司正面临国内渗透率提升和海外客户放量的双重机遇，未来发展前景值得期待。

主要观点

1. 渗透率拐点有望显现

• 国内渗透率提升：2020年至2023年，碳纳米管浆料市场规模由4.8万吨增长至11.7万吨，复合增速为34%。而同期锂电池出货量从143GWh增长至886GWh，复合增速为84%。碳纳米管渗透率在此期间有所下降，预计当前中国锂电池中碳纳米管的渗透率约为33%。
• 2024年Q1销量增速显著：天奈科技在2024年第一季度的销量增速达43%，远超行业平均水平的20%，表明渗透率可能在2024年迎来拐点。
• 快充趋势与经济性驱动：随着电动车对快充性能的需求增加，碳纳米管因其优异的导电性能和对电池性能的提升作用，有望在电动车市场中获得更大份额。同时，碳纳米管的价格近年来快速下降，具备与炭黑相比的经济性优势。

2. 海外客户放量临近

• IRA法案未限制导电剂：美国IRA法案未将导电剂列为限制材料，这意味着碳纳米管产品可以较为顺利地进入美国市场。
• 美国工厂建设中：公司在美国堪萨斯州建设年产1万吨碳纳米管导电浆料生产线，目前处于厂房改造阶段，预计未来可为海外客户特别是松下和LG化学提供配套支持。
• 海外客户进展：公司已向部分日韩电池厂商供货，松下美国新工厂投产后，公司有望实现就近配套，进一步拓展海外市场。

关键信息

• 2024年投资建议：预计公司2024年和2025年实现归母净利润分别为3.2亿元和5.7亿元，分别同比增长7%和80%。基于快充趋势和海外客户放量的逻辑，维持“买入”评级。
• 财务数据与估值：
  • 2024年预计营业收入为1628.82亿元，同比增长16%。
  • 2025年预计营业收入为2267.32亿元，同比增长39.2%。
  • 2024年预计EV/EBITDA为16.16倍，2025年为9.85倍。
• 股价波动风险：公司市值较小，且为科创板上市公司，股价波动相对较大。

风险提示

• 电动车销量不及预期：若电动车销量增长不及预期，将影响公司产品需求。
• 碳纳米管渗透率提升不及预期：若碳纳米管在锂电池中的应用进度慢于预期，可能影响公司业绩。
• 产能释放不及预期：若公司产能无法按预期释放，将影响其市场竞争力。
• 国际局势变化：可能影响公司出海战略的实施。
• 测算存在主观性：报告中的财务预测和渗透率测算具有一定的主观性，仅供参考。
• 股价波动：公司股价波动较大，需谨慎投资。

财务预测摘要

总结

天奈科技正处于国内碳纳米管渗透率提升和海外客户放量的关键阶段，其产品在快充趋势和经济性方面的优势使其在锂电池市场中具有竞争力。公司在美国市场的布局也为未来业绩增长提供了新的增长点。尽管存在一定的风险，但整体来看，公司具备良好的发展前景，值得投资者关注。