宏观专题报告：疫情后制造业哪些领域更上一层楼？-20200930-东北证券-23页_1mb

证券研究报告总结

核心内容

疫情后中国经济持续复苏，制造业在不同领域表现出显著差异。部分行业如计算机、装备制造、医药、汽车和食品饮料在复苏初期表现突出，成为经济增长的重要驱动力。

主要观点

• 制造业复苏初期：制造业正处于被动去库存阶段，营收增速回升，但尚未完全恢复。
• 复苏表现突出的行业：计算机通信电子、装备制造、医药、汽车、食品饮料等行业在周期、利润、效率和杠杆四个维度表现优异。
• 外需拉动复苏：出口增速回升明显好于国内消费复苏，外需对制造业复苏贡献巨大。
• 制造业自我革命：制造业的自我革新和产业升级是推动国家经济持续增长的关键。

关键信息

1. 制造业复苏特征

• 周期角度：计算机、专用设备、食品与有色行业反弹更快。
• 利润角度：计算机、装备制造、食品、医药等领域利润增长突出。
• 效率角度：计算机、装备制造、汽车、医药等行业营收利润率提升。
• 杠杆角度：计算机、汽车、黑色与饮料行业的复苏更健康。

2. 外需对制造业复苏的贡献

• 宏观层面：外需是制造业复苏的重要拉动力，出口增速明显高于国内消费。
• 行业层面：计算机、装备制造、医药、汽车、食品饮料等行业的出口交货值和利润均有所提升。
• 公司层面：多家上市公司如比亚迪、九安医疗、立讯精密等海外业务收入增长显著。
• 技术层面：电子、生物/生命科学是中国制造的技术优势领域，但在计算机通信与集成、材料、光电、航空航天等领域尚未显出口优势。
• 商品层面：计算机电子、医药、新能源车、机械、家电、纺织制品等领域出口表现良好。

3. 制造业的自我革命

• 传统周期性投资的局限性：房地产和基建虽然在短期内拉动经济，但其对制造业的带动作用有限，且存在边际效应递减的问题。
• 高技术制造业的崛起：高技术制造业的固定资产投资增速明显快于房地产和基建。
• 政策导向：未来城镇化政策将更注重提高户籍人口城镇化率，促进消费潜力释放。
• “双循环”战略：中国将通过内需和科技创新实现经济的高质量发展。

风险提示

• 消费低于预期
• 宏观政策收紧
• 海外疫情反复

表格摘要

• 表1：8个行业利润占比与出口增速提升，其中医药、计算机、专用设备、食品、橡塑、汽车、通用设备等行业表现较好。

图表摘要

• 图1-图45：展示了制造业复苏进程、出口表现、利润变化、杠杆率调整等关键指标，表明计算机、装备制造、医药、汽车、食品饮料等行业复苏较为明显。

总结

疫情后，中国制造业在多个领域展现出复苏迹象，其中计算机、装备制造、医药、汽车和食品饮料等行业表现尤为突出。外需的强劲复苏是推动这些行业增长的重要因素，而制造业的自我革命和产业升级则是实现长期经济繁荣的关键。随着政策引导和技术创新，中国制造业有望进一步提升全球竞争力。