利民股份（002734）重大事项点评总结
核心内容
利民股份（002734）宣布拟以7.5-8亿元收购新奥股份旗下三家子公司：威远生化、威远动物和内蒙古新威远，以加强其在农药及兽药领域的综合实力。
主要观点
- 增强农药领域竞争力：收购将使利民股份在农化领域具备更完整的产业链布局，涵盖原药与制剂业务。
- 提升细分产品优势：通过此次收购，公司将在除草剂、杀虫剂、杀菌剂等细分产品领域拥有拳头产品，增强市场地位。
- 拓展销售渠道：威远生化作为老牌制剂品牌，拥有全国1300多家经销商，有助于提升利民股份的品牌影响力和销售渠道。
- 技术领先：威远生化拥有草铵膦自主研发的连续气相法生产工艺，内蒙古新威远在阿维菌素生产技术上处于世界领先水平。
- 土地储备优势：内蒙古地区丰富的土地资源为公司未来的生产基地建设提供有力支持。
- 盈利预测与估值：公司预计18-20年净利润分别为1.9/2.4/3.1亿元，对应EPS分别为0.66/0.86/1.09元，当前股价对应PE为17/13/11倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。
关键信息
收购资产概况
- 威远生化：主营草铵膦、嘧菌酯等，草铵膦产能1450吨/年，计划扩产至3000吨/年。
- 威远动物：主营兽药，与杀虫剂原料有相通性，近几年业绩增长稳健。
- 内蒙古新威远：主营阿维菌素、甲氨基阿维菌素、伊维菌素，产能300吨/年，技术领先。
财务数据（单位：万元）
| 指标 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 总资产 |
238,588 |
240,543 |
2,988 |
3,442 |
| 净资产 |
172,983 |
175,538 |
2,184 |
2,509 |
| 营业收入 |
142,342 |
1,475 |
1,827 |
2,181 |
| 净利润 |
13,732 |
197 |
257 |
325 |
| 净利率 |
10.0% |
13.4% |
14.1% |
14.9% |
| ROE |
8.2% |
10.0% |
11.5% |
12.7% |
财务预测（单位：百万）
| 指标 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 主营收入 |
1,423 |
1,475 |
1,826 |
2,182 |
| 净利润 |
137 |
185 |
241 |
305 |
| 每股收益 |
0.49 |
0.66 |
0.86 |
1.09 |
| 市盈率 |
23 |
17 |
13 |
11 |
| 市净率 |
2 |
2 |
2 |
1 |
风险提示
投资评级
- 公司评级：推荐
- 行业评级：推荐（若行业指数涨幅超过基准指数5%以上）
财务比率（单位：%）
| 指标 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 毛利率 |
28.0% |
27.7% |
27.8% |
28.7% |
| 资产负债率 |
27.5% |
25.9% |
26.9% |
27.1% |
| 流动比率 |
191.6% |
210.4% |
216.0% |
227.3% |
| 速动比率 |
153.1% |
171.5% |
176.1% |
186.8% |
| ROIC |
6.4% |
6.0% |
6.6% |
7.5% |
估值比率
| 指标 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| P/E |
23 |
17 |
13 |
11 |
| P/B |
2 |
2 |
2 |
1 |
| EV/EBITDA |
15 |
15 |
13 |
11 |
公司基本数据
| 指标 |
数据 |
| 总股本（万股） |
27,959 |
| 已上市流通股（万股） |
21,167 |
| 总市值（亿元） |
32.12 |
| 流通市值（亿元） |
24.32 |
| 资产负债率（%） |
27.0 |
| 每股净资产（元） |
6.1 |
投资建议
- 推荐：首次覆盖，给予“推荐”评级，基于公司通过收购进一步提升农药领域竞争力，拓展制剂销售渠道，以及技术领先优势。
团队介绍
- 组长、高级分析师：冯自力（中国科学院管理科学与工程硕士，丹麦奥尔堡大学创新管理硕士）
- 助理研究员：贺顺利（中国农业大学经济学硕士）、黄振华（上海财经大学经济学硕士）
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