20200930-东北证券-宏观专题报告_疫情后制造业哪些领域更上一层楼__23页_1mb

证券研究报告总结：疫情后制造业复苏与未来发展

核心内容

疫情后中国经济持续复苏，制造业呈现出明显的结构性复苏特征。不同细分行业复苏速度和表现存在显著差异，部分行业如计算机、装备制造、医药、汽车、食品饮料等表现突出，成为复苏的亮点。

主要观点

• 制造业复苏初期：疫情后，工业增加值快速回升，制造业营收见底回升，存货高位回落，进入复苏初期阶段。
• 复苏行业差异显著：计算机、装备制造、医药、汽车、食品饮料等行业在库存周期、利润改善、效率提升和杠杆率下降等方面表现优异。
• 外需拉动复苏：海外需求对中国制造业复苏贡献巨大，出口增速明显高于国内消费复苏，成为制造业增长的重要驱动力。
• 技术优势领域：生物/生命科学与电子是中国制造的技术优势领域，但在计算机通信与集成、材料、光电、航空航天等领域尚未显现出口优势。
• 制造业自我革命：制造业的自我革命是实现强国之本，传统周期性投资拉动的经济复苏将逐步收敛，制造业升级和创新才是长期发展的关键。

关键信息

1. 制造业复苏情况

• 周期角度看：计算机、专用设备、食品与有色行业复苏更快。
• 利润角度看：计算机、装备制造、食品、医药等行业利润增长显著。
• 效率角度看：计算机、装备制造、汽车、医药等行业营收利润率提升。
• 杠杆角度看：计算机、汽车、黑色与饮料行业的资产负债率下降，复苏更健康。

2. 外需对制造业的影响

• 出口表现突出：计算机电子、医药、新能源车、机械、家电、纺织制品等领域出口增长显著。
• 上市公司数据：409家A股制造业上市公司中报显示海外业务收入同比增长，其中计算机、医药、机械等行业企业拓展海外业务最为明显。
• 出口商品增长：典型出口商品如新能源乘用车、集成电路、OLED显示屏、医用敷料等出口金额同比正增长。

3. 制造业自我革命

• 地产与基建：房地产开发投资主要依赖土地购置费，施工相关产业链带动有限；基建投资增速虽有提升空间，但受限于地方财政状况，增速不会很快。
• 高技术制造业：高技术制造业固定资产投资增速明显快于房地产和基建，成为经济复苏的重要支撑。
• 双循环格局：未来“双循环”新发展格局下，我国制造业将通过提升户籍人口城镇化率、优化产业结构、激发消费潜力等方式推动经济持续增长。

风险提示

• 消费低于预期
• 宏观政策收紧
• 海外疫情反复

结论

制造业在疫情后呈现出结构性复苏特征，部分行业表现优异。外需是推动制造业复苏的关键因素，同时，制造业的自我革命和产业升级是实现长期发展和经济持续增长的核心动力。未来，随着产业结构优化、技术创新和政策支持，一批优秀企业有望迈上新台阶，推动中国制造业向高质量发展迈进。