深度报告-20240920-上海证券-兖矿能源-600188.SH-内外兼修的国际化龙头煤企_稳定高分红彰显投资价值_26页_2mb

兖矿能源（600188）证券研究报告总结

投资摘要

兖矿能源是一家具备全球视野的国际能源集团，以煤炭开采为主营业务，同时发展全产业链的煤化工产业。公司背靠山东能源集团，拥有陕蒙、山东本部、澳大利亚三大能源基地，截至2023年底，煤炭产能达231亿吨/年。2024-2025年新增产能1180万吨/年，未来5-10年目标煤炭产量提升至3亿吨/年。公司坐拥海外稀缺煤炭资源，2023年海外商品煤产量占总产量29%，澳洲煤炭销售定价机制市场化。此外，公司承诺稳定高分红，2023年现金分红率达57%，现金流充裕。盈利预测显示公司2024-2026年归母净利润分别为16358亿元、19734亿元、21542亿元，未来估值合理，给予“买入”评级。

核心优势

1. 国际化布局：全球煤炭产能242亿吨/年，澳洲煤炭资源优势显著，与国内企业相比具备稀缺性。
2. 产业链一体化：煤炭主业占营收和毛利的68%和86%，煤化工板块具备原料成本优势。
3. 产能扩张：近3年通过并购和内生增长扩大产能，未来仍有外延空间，山东能源集团资源有注入预期。
4. 高分红策略：持续现金分红，承诺60%以上利润用于分配，并保持较高股息率。

风险提示

• 煤价大幅下跌或下游需求不及预期
• 安全生产事故风险
• 煤化工产品价格波动。

盈利预测

• 2024-2026年营收：14.86万亿元、15.60万亿元、16.39万亿元
• 归母净利润：1.64万亿元、1.97万亿元、2.15万亿元
• PE：8.24倍、6.83倍、6.26倍。

行业与市场对比

贵州众碳行业内ROE领先，估值低于可比公司，基本面与成长性具竞争力。