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证券研究报告总结：留抵退税面面观

报告摘要

本报告围绕以下三个核心问题展开分析：

1. 什么是留抵退税，为什么会形成留抵退税？
2. 留抵退税政策在我国的历史沿革如何？
3. 留抵退税的政策效应几何？

核心内容

1. 留抵退税的概念与历史发展

留抵退税是指政府对符合条件的企业期末未抵扣的增值税进项税额进行退还，实质上是对企业已缴但未抵扣的税款进行直接返还，以改善企业现金流。留抵退税的形成源于增值税的抵扣链条和征税的“时间差”，即企业在购进原材料时已缴税款，但因销售未达预期，导致进项税额大于销项税额，形成“留抵税额”。

留抵退税政策最早在2009年《中华人民共和国增值税暂行条例》中提出，但当时并未退还。随着政策逐步改革，2019年《增值税法（征求意见稿）》明确允许留抵退税，此后政策范围逐步扩大，2022年进一步将留抵退税扩大至制造业等6个行业，并实现按月全额退还。

2. 留抵退税的政策效应

留抵退税的直接政策效应是改善企业现金流，提升企业偿债能力和抗风险能力。其财务本质可视为政府向企业发放的“无息贷款”，在短期内有助于稳定企业投资意愿，中长期则可推动企业创新，提升企业价值。

政策效应还体现在：

• 稳定地方财力：留抵退税的央地分成比例为50%：50%，但2019年后地方分担比例有所调整，减轻了地方财政负担。
• 改善企业流动格局：留抵退税使企业现金流前置，有助于缓解企业资金压力，改善应收账款和速动比率。
• 促进就业与民生：通过支持小微企业和重点行业，留抵退税有助于企业“抗寒过冬”，推动复工复产，保障基本民生。

3. 政策实施与改进空间

2022年，我国全年预计留抵退税总额为1.64万亿元，其中：

• 4月起实施至5月底，已退还约1.34万亿元；
• 全年新增退税约1.64万亿元，包括存量与增量。

尽管政策效果显著，但在实践中仍存在以下改进空间：

• 退税门槛偏高：如“连续六个月增量留抵税额大于零”等条件限制部分企业申请；
• 区域财政分担机制差异大：部分经济欠发达地区承担较大压力；
• 申请流程繁琐：企业反馈便利度一般，存在流程复杂、时间短等问题；
• 存量退税需进一步优化：部分企业希望在存量方面获得更大支持。

为实现留抵退税的长效机制，建议：

• 适当放宽退税条件；
• 明确财政分担机制；
• 简化税率档次；
• 强化基层财务保障能力。

主要观点

• 留抵退税是减税降费的重要组成部分，有助于缓解企业现金流压力。
• 政策实施后，企业速动比率和偿债能力显著改善。
• 留抵退税对宏观经济的稳定作用显著，尤其是对小微企业和重点行业。
• 政策的改进方向应聚焦于降低门槛、优化流程、明确分担机制。

关键信息

• 2022年留抵退税总额预计达1.64万亿元，其中地方承担约7500亿元。
• 政策覆盖行业：制造业、科学研究和技术服务业、电力、热力、燃气及水生产和供应业、交通运输、仓储和邮政业、软件和信息技术服务业、生态保护和环境治理业。
• 企业申请便利度：约20%的企业认为流程便利，60%认为一般，20%认为不便利。
• 省级分担机制：不同地区分担比例差异较大，如浙江为净流入，上海为净流出。
• 政策目标：稳定宏观经济、保市场主体、促进企业创新和高质量发展。

风险提示

• 基于历史数据的归纳演绎可能失效，需注意政策变化带来的不确定性。

相关报告与研究团队

• 分析师：毕扬，东北证券首席经济学家团队成员。
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政策建议

• 简化申请流程，提升企业申请便利度；
• 明确地方分担机制，减轻欠发达地区财政压力；
• 扩大退税范围，使更多企业受益；
• 强化基层财力保障，确保政策有效落地。

图表目录（摘要）

• 图1：留抵退税的政策逻辑
• 图2：留抵退税的判断逻辑
• 图3：留抵退税的成因
• 图4：留抵退税对增值税收入的影响
• 图5：留抵退税对公共财政收入的影响
• 图6：部分工业企业的受益情况
• 图7：规模以上工业企业的应收账款变动
• 图8：企业申请留抵退税便利度反馈
• 图9：企业现金流量问题反馈
• 图10：省级分担机制调库情况
• 图11：部分区域经济增长情况

结语

留抵退税作为一项重要的财政政策，对稳定经济、支持企业、保障民生具有重要意义。其实施过程中虽存在一些现实问题，但通过持续优化政策，有望形成真正的长效机制，助力经济高质量发展。