20220517-粤开证券-_粤开宏观_财政大规模退税主动作为_维护宏观经济稳定_1-4月财政数据点评_9页_891kb

粤开证券2022年5月17日宏观研究报告总结

核心内容

2022年5月17日，粤开证券发布宏观研究报告，分析了1-4月财政收支情况，指出财政收入回落主要受疫情反弹和大规模留抵退税政策影响，但积极财政政策在稳增长和促进经济复苏方面发挥了积极作用。同时，报告强调中央财政通过转移支付支持地方财政，推动财政支出结构优化，为党的二十大胜利召开营造良好经济环境。

主要观点

1. 财政收入回落原因分析

• 疫情反弹：3月以来国内疫情频发、点多、面广，对实体经济造成下行压力，影响财政收入。
• 留抵退税政策：4月是大规模留抵退税政策实施的第一个月，累计退税8015亿元，叠加一季度的1233亿元退税，共9248亿元退至纳税人账户，对财政收入形成明显减收压力。
• 政策性减收：留抵退税政策优先支持小微企业和制造业，导致东部沿海地区财政减收更为显著。

2. 财政支出加快，结构优化

• 支出增速提升：1-4月一般公共预算支出同比增长5.9%，较上年同期提高2.1个百分点。
• 民生保障有力：教育、社保就业和卫生健康等民生支出占比达41.1%，保障力度增强。
• 基建投资加快：城乡社区、农林水、交通运输和节能环保等基建相关支出同比增长7.2%，增速高于2020-2021年同期两年平均增速5个百分点。

3. 中央财政支持地方财政

• 转移支付增加：中央财政新增1.2万亿元转移支付资金支持地方落实退税减税降费，补助比例平均超过82%，向中西部地区倾斜。
• 地方支出占比提升：1-4月地方一般公共预算支出同比增长6.1%，高于中央的5.0%，地方支出占比创2009年同期以来新高。

4. 政府性基金支出加快

• 专项债发行提速：1-4月新增专项债发行1.4万亿元，较去年同期增加1.17万亿元。
• 政府性基金支出增长：政府性基金支出同比增长35.2%，大幅高于2021年同期的-9.6%和全年增速-3.7%，显示专项债资金对基建和经济的支撑作用。

5. 中长期财政政策展望

• 辩证看待减税降费：短期可能带来财政收入放缓和支出压力，但有助于激发市场活力，促进经济增长。
• 聚焦重点领域：减税降费应精准发力，重点支持中小微企业、制造业高质量发展和科技创新。
• 平衡多重目标：财政政策需在稳增长、防风险、保“三保”（保基本民生、保工资、保运转）和支持国家重大战略之间取得平衡。

关键信息

• 1-4月财政收入：全国一般公共预算收入7.4万亿元，同比下降4.8%；扣除留抵退税影响后增长5%。
• 1-4月财政支出：全国一般公共预算支出同比增长5.9%，民生支出占比达41.1%，基建支出增长7.2%。
• 留抵退税规模：1-4月共退至纳税人账户9248亿元，其中4月当月退税8015亿元。
• 中央转移支付：新增1.2万亿元转移支付资金，补助比例平均超过82%，向中西部倾斜。
• 专项债发行：1-4月新增专项债发行1.4万亿元，较去年同期增加1.17万亿元，带动有效投资。

风险提示

• 疫情反复
• 经济恢复不及预期

图表说明

• 图表1：1-4月主要税收分项增速变化，显示国内增值税、消费税、个人所得税等税种增速显著回落。
• 图表2：历年1-4月民生与基建相关支出占比，反映民生与基建支出持续增长。
• 图表3：中央本级财政支出占比创新低，显示中央财政支出收缩。
• 图表4：国有土地使用权出让收入持续低迷，显示土地财政压力。
• 图表5：专项债发行节奏加快，反映财政政策靠前发力。

分析师信息

• 分析师：罗志恒（首席经济学家兼研究院院长）
• 执业编号：S0300520110001
• 联系方式：电话 010-83755580，邮箱 luozhiheng@ykzq.com

投资评级说明

• 股票投资评级：基于公司股价相对沪深300指数的涨跌幅，分为买入、增持、持有、减持。
• 行业投资评级：基于行业指数相对沪深300指数的涨跌幅，分为增持、中性、减持。

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