20221120-开源证券-投资策略周报_A股或拾级而上_中小盘成长或更具备弹性优势_26页_4mb

A股投资策略周报总结

核心内容

2022年11月20日发布的投资策略周报指出，A股市场或将呈现震荡向上的趋势，其中以“中证1000”为代表的中小盘成长股更具弹性优势。该报告分析了国内经济结构、市场表现、估值变化、行业景气度、市场流动性以及风险提示等多个方面，为投资者提供了详细的策略建议。

主要观点

• A股市场趋势：预计A股将震荡向上，不悲观不妄喜，整体市场在基本面和流动性复苏偏弱的背景下，表现出一定的波动性。
• 经济结构分化：国内经济仍处于弱复苏态势，消费和房地产表现疲软，而制造业保持上行趋势。
• 市场估值变化：A股主要宽基指数估值多数上行，中证1000估值相对便宜，具备更强的上涨潜力。
• 行业表现：医药生物、传媒、计算机和电子等行业领涨，而煤炭、有色金属、电力设备和汽车等行业领跌。
• 市场流动性：国内流动性延续宽松，海外流动性趋于收紧，外资交易情绪分化。
• 配置建议：成长风格仍是市场主线，重点关注高端制造、信创、半导体设备及医疗器械等方向；同时，关注中证1000宽基指数，左侧布局消费行业，重视黄金和船舶等大周期趋势。

关键信息

1.1 A股或将震荡向上，不悲观不妄喜

• 经济结构表现分化：

  • 消费疲弱：社零同比增速为-0.5%，线下消费是主要拖累因素。
  • 房地产投资下滑：10月房地产投资累计同比增速为-7.3%，创2020年3月以来新低。
  • 制造业上行：10月工业用电增长约4.8%，为7月低点以来连续3个月回升。

• 风险偏好：受疫情政策调整和情绪波动影响，风险偏好阶段性维持较低水平，市场震荡向上。

• 影响因素：

  • 国内疫情政策调整：感染病例可能在短期内出现小高峰，影响经济和市场。
  • 美国经济韧性：核心CPI回落但物价上涨扩散度上升，通胀或有反复可能。
  • 解决困局的条件：疫情改善、政府经济工作会议召开、美国通胀趋势性放缓。

1.2 A股或拾级而上，中小盘成长更具弹性

• 历史表现：2005年至今，中证1000与沪深300共有5次共同上涨行情，其中中证1000表现更佳。

• 年化涨幅：沪深300年化平均涨幅为123.3%，中证1000年化平均涨幅为152.0%。

• 估值与贴现率：

  • 估值便宜：中证1000市盈率为30.5倍，历史分位数处于低位。
  • 贴现率上行缓慢：10年期国债收益率不会过快上行，经济复苏偏弱，地产风险仍存。

• 配置建议：

  1. 成长风格：包括高端制造、信创、半导体设备及医疗器械。
  2. 宽基指数：重点关注中证1000。
  3. 券商布局：受益于流动性扩张周期，等待基本面反转。
  4. 消费行业：左侧逢低布局，关注社会服务、医药生物、黑色家电、商贸零售、食品饮料及房地产服务。
  5. 大周期趋势：看好黄金和船舶。

市场表现回顾

2.1 市场回顾：经济基本面修复逻辑加强，市场进一步修复

• A股表现：

  • 主要宽基指数多数下跌，上证50、中证500、科创50领涨，创业板指领跌。
  • 风格指数中，茅指数、大盘价值领涨，大盘成长领跌。

• 市场上涨原因：

  • 疫情防控政策优化促进消费场景修复。
  • 地产利好政策频出，利好银行和地产行业。
  • 中美领导人会晤，宏观不确定性下降。

• 市场下跌原因：

  • 美国就业数据强劲，美联储加息预期上升。
  • 资金从电力设备大幅流出。

• 海外权益市场：

  • 恒生指数和恒生国企指数领涨，纳斯达克指数领跌。
  • 恒生指数上涨主要由于地产利好政策和国内经济基本面修复。
  • 纳斯达克下跌主要由于美国就业市场趋紧，美联储加息预期上升。

2.2 市场估值：A股主要宽基指数估值多数上行

• A股估值：

  • 主要宽基指数估值多数上行，ERP水平有所下行。
  • 深证成指估值分位数为50%以上，其余指数估值处于低位。
  • 万得全AERP水平处于历史均值以上，沪深300ERP水平高于均值以上一倍标准差。

• 行业估值：

  • 估值上涨行业居多，医药生物、传媒、计算机、电子等行业领涨。
  • 估值下跌行业包括煤炭、有色金属、汽车、电力设备等。

风险提示

• 海外通胀超预期：可能对A股市场造成压力。
• 国内疫情反复：可能影响经济复苏和市场情绪。
• 工业用电明显下滑：可能拖累制造业复苏。
• 地产风险加剧：可能影响房地产投资和相关行业。

图表目录

• 图1：下游消费品相关行业增速下滑明显。
• 图2：固定资产投资中地产投资是主要拖累项。
• 图3：房地产投资对于销售的滞后效应。
• 图4：社零消费数据低迷主要受到线下消费拖累。
• 图5：中证1000与沪深300共同上涨的行情共有5段。
• 图6：中证1000与沪深300表现分化多发生在中证1000估值过高时。
• 图7：贴现率快速上行导致中证1000估值调整。
• 图8：中证1000估值较为便宜。
• 图9：万得全AERP水平处于历史均值以上。
• 图10：沪深300ERP水平高于均值以上一倍标准差。
• 图11：本周融资占成交量比重回升。
• 图12：陆股通净流出。
• 图13：场内基金净流入小幅下降。
• 图14：上证指数PE接近均值以下一倍标准差。
• 图15：上证指数ERP水平接近“1倍标准差上限”。
• 图16：深证成指PE略低于均值。
• 图17：深证成指ERP水平略低于均值。
• 图18：上证50PE低于均值以下一倍标准差。
• 图19：上证50ERP水平接近均值以上一倍标准差。
• 图20：沪深300PE略低于历史均值。
• 图21：沪深300ERP水平接近均值以上一倍标准差。
• 图22：中证500PE接近“1倍标准差下限”。
• 图23：中证500ERP水平跌落回“1倍标准差上限”。
• 图24：中证1000PE位于“1倍标准差下限”附近。
• 图25：中证1000ERP水平低于“2倍标准差上限”。
• 图26：科创50PE略低于“1倍标准差下限”。
• 图27：科创50ERP水平低于“2倍标准差上限”。
• 图28：创业板指PE略高于“1倍标准差下限”。
• 图29：创业板指ERP水平高于“1倍标准差上限”。
• 图30：SPX500指数PE略低于均值。
• 图31：纳斯达克指数PE低于均值。
• 图32：恒生指数PE低于均值。
• 图33：恒生指数ERP水平略高于均值。
• 图34：AH溢价指数高于“1倍标准差上限”。
• 图35：美股市场恐慌情绪小幅回升。

表格目录

• 表1：中证1000与沪深300共同上涨阶段中证1000弹性更佳。
• 表2：本周A股市场大多上涨，海外权益市场大多下跌，大宗商品价格跌多涨少。
• 表3：医药生物、传媒、计算机、电子行业领涨。
• 表4：国内权益市场指数估值多数上涨，海外市场指数涨跌不一。
• 表5：本周估值上涨的行业居多。

总结

该周报全面分析了A股市场的走势、估值变化、行业表现及流动性情况，指出A股市场将震荡向上，不悲观不妄喜。以中证1000为代表的中小盘成长股在本次反转行情中更具弹性优势。配置建议中，成长风格仍是主线，重点关注高端制造、信创、半导体设备及医疗器械，同时布局消费行业和大周期趋势如黄金和船舶。风险提示包括海外通胀、国内疫情、工业用电下滑及地产风险。整体来看，市场在结构性复苏和政策支持下，有望迎来进一步修复。