20141008-兴业证券-华安上证180ETF期现掘金锦囊_12页_787kb

华安上证180ETF期现掘金锦囊总结

核心内容

本报告主要对华安上证180ETF期权仿真交易进行点评和分析，指出当前市场存在平价套利机会，并提供相应的交易策略建议。

主要观点

• 市场活跃度高：华安上证180ETF交易活跃，日成交额达到2.70亿元，为套利交易提供了良好的市场环境。
• 期权市场表现：今日上证180ETF期权市场总成交量为24961张，其中认购期权成交量高于认沽期权，CPR（看涨看跌期权成交比）为2.77，显示市场对上证180ETF指数看涨情绪较高。
• 隐含波动率不均衡：行权价为1.80元的3月份合约中，看涨期权隐含波动率为0.00%，而看跌期权为20.04%，波动率差异较大，存在套利机会。
• 平价套利机会显著：基于Put-Call-Parity（平价公式），行权价为1.80元的3月份合约存在较大的价差，扣除交易费用后，169天无风险收益达3.53%，年化收益为5.26%。
• 套利策略分类：平价套利分为多头避险策略（买入股票和看跌期权，卖出看涨期权）和空头避险策略（卖出股票和看涨期权，买入看跌期权），均能获得正收益，具体取决于波动率差异。

关键信息

ETF基本信息

• 华安上证180ETF成立于2006年，是最早的三支ETF基金之一，具有较高的市场代表性。
• 截至2014年一季度，剔除联接基金后基金资产净值达117亿元，排名第三。
• 华安上证180ETF在上证180ETF基金总值中占比85%，是市场最具代表性的ETF基金。

期权市场表现

• 今日期权成交量为24961张，较上个交易日大幅下降。
• 认购期权成交量为18338张，认沽期权为6623张，CPR为2.77。
• 主力合约对为12月行权价1.70元和3月行权价1.80元的合约对，分别占总成交量的12.50%和8.98%。

套利机会分析

• 行权价为1.80元的3月合约Put-Call-Parity价差较大，存在套利机会。
• 交易策略建议：买入华安上证180ETF基金，买入看跌期权，卖出看涨期权，以实现无风险收益。

套利策略详情

• 多头避险平价套利策略：买入股票和看跌期权，卖出看涨期权，无论到期日股价如何，组合均能获得正收益。
• 空头避险平价套利策略：卖出股票和看涨期权，买入看跌期权，同样能获得正收益。
• 套利收益与波动率差异成正比，波动率差异越大，收益越高。

套利收益计算

• 假设ETF交易手续费为0.05%，融券年化费率为8.6%，保证金比例为50%。
• 今日14:00:00时间点，行权价为1.80元的3月份合约套利收益为3.53%，年化收益为5.26%。

附录信息

• 附录1：多头避险平价套利策略的盈亏情况分析。
• 附录2：空头避险平价套利策略的盈亏情况分析。
• 附录3：主力合约对的平价套利统计，包括不同时间点的Put-Call-Parity价差、初始成本、保证金及收益率等数据。

风险提示

• 套利交易需考虑交易费用，只有当收益覆盖成本时才可实现无风险套利。
• 市场波动可能导致套利机会消失，需密切关注市场变化。
• 套利策略需结合市场实际情况进行调整，建议投资者谨慎操作。

投资评级说明

• 行业评级分为推荐、中性、回避，公司评级分为买入、增持、中性、减持。
• 投资建议以相对市场表现为基准，需参考完整报告。

信息披露

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