20140812-兴业证券-华安上证180ETF期现掘金锦囊_12页_850kb

报告摘要

本报告主要分析华安上证180ETF期权市场交易情况，评估是否存在套利机会，并推荐具体的平价套利策略。报告基于当日市场数据，结合ETF基金规模、成交量及隐含波动率等指标，指出市场中存在无风险套利机会，并提供操作建议。

ETF市场活跃，适合套利交易：
- 华安上证180ETF是上证180ETF中最具代表性的ETF基金，规模较大，交易活跃，具备良好的市场容量，为套利提供了良好的基础。
- 截至2014年一季度，剔除联接基金后，华安上证180ETF基金资产净值达到117亿元，排名第三，占所有上证180ETF基金总值的85%。
- 今日华安上证180ETF成交总值为1.96亿元，较上个交易日小幅上涨。
期权市场成交量小幅上升：
- 今日上证180ETF期权仿真交易共成交174,750张，其中认购期权成交量为78,019张，认沽期权为96,731张，CPR（看涨看跌期权成交比）为0.81，表明市场对看涨情绪较为悲观。
隐含波动率不均衡，存在平价套利机会：
- 行权价为1.80元的8月份合约看涨期权与看跌期权隐含波动率存在较大偏差，说明市场存在不均衡，可能形成套利机会。
- 1.80元8月份合约Put-Call-Parity价差较大，扣除交易费用后，12天无风险收益达1.69%，年化收益为41.84%。
平价套利策略推荐：
- 建议在14:45:00时间点，卖出1.80元8月份看涨期权，买入1.80元8月份看跌期权，并买入华安上证180ETF基金。
- 操作为：-1 1.80call@close（八月到期）；+1 1.80put@close（八月到期）；+1 ETF。

ETF基金规模排名：
- 华安上证180ETF在所有ETF基金中排名第三，资产净值为116.82亿元。
- 华夏上证50ETF规模最大，为204.12亿元。
期权成交量分布：
- 主力合约对包括1.90元8月份合约对和2.00元8月份合约对，分别占总成交量的25.76%和19.13%。
隐含波动率分析：
- 行权价为1.80元的8月份合约看涨期权隐含波动率在82.88%，看跌期权为36.19%，两者差异较大，说明存在套利空间。
- 行权价为1.90元的8月份合约看涨期权隐含波动率在42.99%-47.21%之间，看跌期权为28.47%-41.20%，波动率差异也存在套利机会。
套利收益计算：
- 交易费用为ETF交易手续费0.05%，融券年化费率8.6%。
- 1.80元8月份合约套利收益为1.69%，年化收益达41.84%。
- 1.90元8月份合约套利收益为0.56%-0.72%，年化收益为12.32%-16.13%。

机构销售经理：
- 上海地区：罗龙飞、盛英君、杨忱、王政、冯诚、顾超
- 北京地区：朱圣诞、李丹、肖霞、郑小平、刘晓浏、吴磊
- 深圳地区：朱元彧、李昇、杨剑、邵景丽、王维宇
- 海外地区：刘易容、徐皓、龚学敏、陈志云
地址与联系方式：
- 上海：上海市浦东新区民生路1199弄证大五道口广场1号楼20层，传真：021-38565955
- 北京：北京市西城区武定侯街2号泰康国际大厦6层609，传真：010-66290200
- 深圳：福田区中心四路一号嘉里建设广场第一座701，传真：0755-23826017