20141013-兴业证券-华安上证180ETF期现掘金锦囊_12页_885kb

华安上证180ETF期现掘金锦囊总结

核心内容

本报告聚焦于华安上证180ETF的期现套利机会，特别是平价套利策略。通过对ETF期权市场的分析，指出当前市场存在套利机会，并推荐具体操作策略。

主要观点

• 市场活跃度高：华安上证180ETF作为上证180ETF的代表产品，具有较高的交易活跃度和基金规模，为套利提供了良好的市场环境。
• 期权市场表现：今日上证180ETF期权市场成交量小幅上升，认购期权成交量高于认沽期权，CPR为1.29，市场看涨情绪平稳。
• 隐含波动率不均衡：行权价为2.00元的10月份合约中，看涨与看跌期权的隐含波动率存在明显偏差，预示套利机会。
• 套利机会显著：行权价为2.00元的10月份合约Put-Call-Parity价差较大，扣去交易费用后，10天无风险收益可达0.54%，年化收益约14.38%。
• 套利策略分类：根据平价公式偏离程度，分为多头避险平价套利（Long Hedge Arbitrage）和空头避险平价套利（Short Hedge Arbitrage）两种策略。

关键信息

ETF市场概况

• 华安上证180ETF成立于2006年，是国内最早的三支ETF基金之一，管理成熟，跟踪误差小。
• 截至2014年一季度，剔除联接基金后基金净值达117亿元，在所有78只ETF基金中排名第三。
• 华安上证180ETF在上证180ETF基金总值中占比85%，是该类别最具代表性的ETF基金。
• 2014年10月13日，华安上证180ETF成交总值为1.00亿元，较上个交易日小幅回升。

期权市场分析

• 今日成交量：上证180ETF期权仿真交易共成交53897张，其中认购期权30395张，认沽期权23502张，CPR为1.29。
• 主力合约：行权价为2.00元和2.10元的10月份合约为主要成交合约，分别占总成交量的15.31%和11.79%。
• 隐含波动率：行权价为2.00元的10月份合约中，看涨期权隐含波动率（34.50%）高于看跌期权隐含波动率（22.64%），存在套利机会。

套利机会推荐

• 推荐策略：卖出看涨期权，买入看跌期权，买入标的资产（ETF）。
• 具体操作：在10:00:00时，行权价为2.00元的10月份合约，Put-Call-Parity价差为0.0142，初始成本为2.1197元，保证金为0.4770元，收益率为0.54%，年化收益达14.38%。

附录概览

• 附录1：多头避险平价套利策略（Long Hedge Arbitrage）介绍，当C + Ke^{-rT} > S + P时采用该策略，可获得正收益。
• 附录2：空头避险平价套利策略（Short Hedge Arbitrage）介绍，当C + Ke^{-rT} < S + P时采用该策略，同样可获得正收益。
• 附录3：列出行权价为2.00元和2.10元的10月份合约在不同时间点的Put-Call-Parity值、初始成本、保证金及收益率，其中2.00元合约在10:00:00时收益率最高。

数据来源与参考

• 所有数据均来自兴业证券研究所。
• 相关报告包括《期权无风险套利策略之平价套利策略：关注近期上汽集团平价套利机会》20140519等。

投资建议

• 投资评级说明：根据相对市场表现，投资建议分为推荐、中性、回避等，公司评级标准包括买入、增持、中性、减持。
• 风险提示：报告中提及的套利机会需考虑交易成本和市场风险，建议投资者结合自身风险偏好进行决策。

信息披露与分析师声明

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