20140923-兴业证券-华安上证180ETF期现掘金锦囊_12页_891kb

证券研究报告总结

核心内容

本报告主要对华安上证180ETF期权的仿真交易进行分析，并给出相应的交易策略建议。重点在于通过分析期权与现货之间的平价套利机会，为投资者提供潜在的无风险收益策略。

主要观点

• 市场活跃度高：华安上证180ETF作为国内最早的180ETF之一，具有较高的市场容量和流动性，为期权套利提供了良好的基础。
• 平价套利机会显著：今日市场中，行权价为2.10元的9月份合约存在较大的Put-Call-Parity价差，套利机会明显。
• 套利策略推荐：在不考虑资金成本的情况下，推荐通过卖出看涨期权、买入看跌期权并买入标的资产（ETF）的方式进行平价套利，具体操作时间点为11:30:00，3天无风险收益可达0.51%。
• 隐含波动率不均衡：市场中看涨期权与看跌期权的隐含波动率存在较大差异，这为平价套利提供了理论依据。
• 无风险利率影响：当前无风险利率为3.49%，高于一年定期存款利率，对套利策略的收益计算有影响。

关键信息

ETF基金规模与交易情况

• 华安上证180ETF基金资产净值为116.82亿元，排名第三，占上证180ETF总值的85%，具有代表性。
• 华安上证180ETF日均成交额为1.11亿元，今日成交额为2.32亿元，较上一交易日大幅下降。

期权成交量与CPR

• 今日上证180ETF期权仿真交易共成交106,555张，其中认购与认沽期权分别为56,203张，CPR为1.90，表明市场对看涨情绪较高。
• 主力合约为9月份行权价2.10元的合约对及2.00元的合约对，分别占总成交量的6.52%和6.40%。

套利机会分析

• 行权价2.10元的9月合约：Put-Call-Parity价差为0.0128，套利收益为0.51%，年化收益达52.90%。
• 行权价2.00元的9月合约：Put-Call-Parity价差为0.0076，套利收益为0.29%，年化收益为27.45%。

套利策略分类

• 多头避险平价套利策略：买入ETF、买入看跌期权，卖出看涨期权，适用于看涨期权隐含波动率高于看跌期权的情况。
• 空头避险平价套利策略：卖出ETF、卖出看涨期权，买入看跌期权，适用于看涨期权隐含波动率低于看跌期权的情况。

交易策略建议

• 操作方式：在11:30:00时点，卖出一份2.10元9月看涨期权，买入一份2.10元9月看跌期权，并买入一份华安上证180ETF基金。
• 交易成本：ETF交易手续费为0.05%，融券年化费率为8.6%，保证金比例为50%。
• 收益分析：扣去交易费用后，3天无风险收益为0.51%，年化收益为52.90%。

附录简述

• 附录1：多头避险平价套利策略的盈亏情况分析，显示在隐含波动率差异较大的情况下，该策略可获得正收益。
• 附录2：空头避险平价套利策略的盈亏情况分析，同样表明在隐含波动率差异较大时，该策略可获利。
• 附录3：主力合约对平价套利的统计，展示了不同时间点的Put-Call-Parity价差及相应的收益率。

图表概览

• 图1：华安上证180ETF基金资产总值占比
• 图2：华安上证180ETF基金每日成交额
• 图3：上证180ETF看涨看跌期权总成交量
• 图4：上证180ETF期权看涨看跌比例（CPR）
• 图5：市场无风险利率走势
• 图6：行权价为2.10元的9月合约隐含波动率
• 图7：行权价为2.00元的9月合约隐含波动率

投资评级说明

• 行业评级：根据行业股票指数相对上证综指/深圳成指的表现，分为推荐、中性、回避。
• 公司评级：根据公司股票相对大盘的涨幅，分为买入、增持、中性、减持。

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