20260719-东吴证券-医药生物行业跟踪周报_全球ADC龙头进入商业化_重点推荐科伦博泰生物_百利天恒等_26页_1mb

医药生物行业跟踪周报总结

核心内容概述

本周医药生物行业整体表现分化，A股生物医药指数上涨1.90%，但年初至今仍下跌6.69%。恒生生物科技指数本周微涨0.29%，年初至今下跌4.38%。A股市场中，哈药股份、常山药业和陇神戎发涨幅居前，而*ST香雪、华康洁净和欧林生物跌幅较大。H股方面，维立志博-B、中生北控生物科技和昭衍新药表现较好，东阳光药、梅斯健康和歌礼制药-B则跌幅显著。

全球ADC（抗体药物偶联物）产业已进入商业化阶段，2025年全球ADC销售额达165亿美元，同比增长27%。多个产品如Enhertu、Kadcyla、Padcev和Polivy已进入20亿—50亿美元大单品梯队，适应症从HER2乳腺癌和血液瘤拓展至肺癌、胃癌、尿路上皮癌、妇科肿瘤等大瘤种，并向一线治疗前移。国内企业如科伦博泰生物和百利天恒正加速全球商业化进程，成为创新药出海主线中的核心标的。

主要观点

ADC商业化浪潮开启

• 全球ADC市场：2025年销售额达165亿美元，同比增长27%，连续五年增长超20%。
• 头部产品表现：Enhertu、Padcev、Polivy等产品销售额已进入20亿—50亿美元梯队，适应症持续拓展。
• 国产ADC进展：科伦博泰生物和百利天恒等企业已从“临床价值验证”迈向“海外商业化及现金流兑现”。

创新药及研发动态

• 默沙东口服PCSK9抑制剂：Enlicitide（Lipfendra）获FDA批准上市，用于高胆固醇血症患者。
• 诺华pelacarsen：启动Phase III期临床试验，用于心血管风险升高及ASCVD人群的长期安全性和耐受性评估。
• 其他药物进展：包括Gedatolisib、Sarclisa Escena等创新药及改良药获批上市或进入临床阶段。

行业推荐标的

• ADC领域：科伦博泰生物、百利天恒。
• PD1 PLUS领域：康方生物、三生制药、信达生物、泽璟制药。
• 小核酸领域：前沿生物、必贝特。
• 自免领域：康诺亚、益方生物。
• 创新药龙头：百济神州、恒瑞医药。
• CXO及科研服务：药明康德、凯莱英、百奥赛图、皓元医药、奥浦迈、金斯瑞生物。
• 医疗器械：联影医疗、鱼跃医疗。
• AI制药：英矽智能、晶泰控股。
• 药店：益丰药房、老百姓。

关键信息

重点推荐企业

• 科伦博泰生物：芦康沙妥珠单抗（SKB264）覆盖肺癌、乳腺癌、妇科、消化道及男科肿瘤，形成全球III期临床矩阵。
• 百利天恒：iza-bren（BL-B01D1）凭借EGFR × HER3双抗ADC设计及国内III期阳性结果，进入多项全球注册研究。

临床进展

• 芦康沙妥珠单抗：覆盖多个瘤种，包括肺癌、乳腺癌、妇科肿瘤等，部分III期研究已获得阳性结果。
• iza-bren：适应症包括一线TNBC、EGFR突变NSCLC及尿路上皮癌，具备跨瘤种疗效，且获得FDA突破性疗法认定。

行业洞察

• 子行业排序：创新药 > 科研服务 > CXO > 药店 > 中药 > 医疗器械。
• 医药市盈率：医药指数市盈率为32.27倍，较历史均值低6.06倍。
• 中药与医药商业表现：本周及年初至今涨幅较大。

风险提示

• 药品或耗材降价超预期
• 医保政策风险
• 产品销售及研发进度不及预期

图表与数据目录

图表

• 图1：全球已上市ADC产品历年销售额（亿美金）
• 图2：截至2026年7月全球及中国主要已商业化ADC产品覆盖瘤种
• 图3：截至2026年7月芦康沙妥珠单抗全球III期临床管线
• 图4：截至2026年7月iza-bren全球III期临床管线
• 图5：医药行业2021年初至今（2026年7月17日）市场表现
• 图6：2007年7月至今（2026年7月17日）期间医药板块绝对估值水平变化
• 图7：子行业估值情况

表格

• 表1：本周建议关注组合
• 表2：本周创新药以及改良药上市、临床申报一览表
• 表3：本周仿制药及生物类似物上市、临床申报一览表
• 表4：板块表现（%）
• 表5：A股本周涨跌幅前十
• 表6：A股2026年年初至今涨跌幅前十
• 表7：国内药品注册分类

结论

全球ADC商业化浪潮已开启，国内企业如科伦博泰生物和百利天恒在海外拓展及临床进展方面表现突出，成为国产ADC出海的重要代表。同时，医药行业整体表现分化，部分子行业如创新药、科研服务及CXO等具备较强增长潜力。风险提示方面，需关注药品降价、医保政策及研发进度等不确定因素。