20171026-安信证券-安图生物-603658.SH-三季报业绩符合预期_磁微粒化学发光快速增长及生化产品线的引入带动公司收入提速_5页_328kb

报告摘要

安图生物2017年三季报总结

核心内容

安图生物（603658.SH）于2017年10月26日发布三季报，显示公司业绩表现良好，收入和利润均实现同比增长。公司前三季度实现收入9.83亿元，同比增长41.98%；归母净利润为3.24亿元，同比增长26.99%；归母扣非净利润为3.01亿元，同比增长21.67%。经营性现金流净额为3.49亿元，同比增长32%。公司前三季度加权平均净资产收益率为20.13%，盈利能力突出。

主要观点

收入增长显著：公司三季度收入达到4亿元，同比增速55%，显著高于中报的40%，显示出公司收入增长的持续性。
驱动因素：收入增长主要由磁微粒化学发光的快速放量以及收购盛世君晖和百奥泰康带来的生化产品线收入增长推动。此外，微生物检测和代理试剂产品也对公司收入增长有积极贡献。
费用率下降：销售费用率下降1.8个百分点至15.66%，管理费用率下降1.47个百分点至14.55%，费用率总体与2016年三季报相当。费用率的下降主要归因于收入增速快于费用增长。
净利润率上升：净利润率相较中报上升0.06个百分点至32.92%，继续呈现上升趋势。
未来增长预期：磁微粒化学发光预计将在2017-2019年保持收入复合增速超50%，到2019年收入将达到14.8亿元，占公司总收入比例从2016年的39%提升至2019年的62%。
流水线业务前景广阔：公司是国内较早进入流水线业务的生物诊断企业，具备高壁垒和广阔成长空间，预计2018年将作为国内企业进入该领域。

关键信息

财务数据概览

指标	2017年前三季度	2016年前三季度	2015年前三季度
收入（亿元）	9.83	9.80	7.17
归母净利润（亿元）	3.24	3.49	2.78
归母扣非净利润（亿元）	3.01	3.05	2.78
经营性现金流净额（亿元）	3.49	3.03	2.53
加权平均净资产收益率	20.13%	21.3%	38.7%

预测数据（2017-2019年）

指标	2017E	2018E	2019E
营业收入（亿元）	13.27	17.89	24.28
净利润（亿元）	4.33	5.88	7.92
每股收益（元）	1.03	1.40	1.89
每股净资产（元）	4.74	5.86	7.37
PE估值	49.1	36.2	26.8
PB估值	10.7	8.6	6.9

投资建议

投资评级：增持-A
6个月目标价：63元
估值分析：公司未来三年净利润复合增速预计达35%，2018-2019年PE估值分别为45倍和36倍，具备较高成长性。

风险提示

磁微粒化学发光放量不及预期
流水线和质谱业务开拓不及预期

总结

安图生物2017年三季报显示其业绩表现稳健，收入和利润均实现显著增长。磁微粒化学发光业务成为主要增长引擎，同时通过收购扩展生化产品线，进一步增强市场竞争力。公司费用率有所下降，但费用绝对值仍呈上升趋势，主要因研发投入增加。未来三年，公司预计将继续保持高增长态势，尤其在磁微粒化学发光和流水线业务方面，具有较大的发展潜力。投资建议为增持-A，目标价为63元，反映出市场对其未来表现的积极预期。

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