20180804-光大证券-安图生物-603658.SH-2018年中报点评_业绩略低于市场预期_磁微粒化学发光保持50_高增长_5页_1mb

报告摘要

安图生物（603658.SH）2018年中报总结

核心内容

安图生物发布2018年中报，实现收入8.48亿元、归母净利润2.47亿元、扣非净利润2.36亿元，分别同比增长45.63%、28.84%、34.85%。尽管业绩略低于市场预期，但公司核心产品磁微粒化学发光试剂仍保持50%的高增长，显示其在IVD领域的强劲竞争力。

主要观点

业绩表现：
- 2018年上半年整体业绩增长稳健，但略低于市场预期。
- Q2增速回落明显，主要受季节性因素和流感疫情的影响。
- 非经常性损益同比下滑较大，但扣非净利润仍实现35%的高速增长。
业务分析：
- 磁微粒化学发光试剂：保持50%的高增长，新增装机400台以上，其中40%应用于三级医院，表明公司在传染病、肿瘤等主流项目上实现进口替代。
- 生化仪业务：18H1收入近1亿元，略有下滑，但预计全年仍能完成业绩承诺。
- 生化试剂：收入近3000万元，净利润979万元，表现稳定。
- 微生物与代理产品：分别实现20%和30%的同比增长。
研发投入：
- 公司研发投入持续加码，18H1研发投入达9100万元，占收入10.7%。
- 15-17年研发投入占收入比重分别为9.0%、10.6%、10.5%，显示公司对研发的重视。
- 预计2018年研发投入将在2亿元以上，收入占比保持10%以上，为国内IVD企业中最高之一。
盈利预测与投资评级：
- 维持18-20年EPS预测为1.41、1.82、2.37元，分别同比增长32%、30%、30%。
- 当前股价65.02元，对应18年PE为46倍，维持“买入”评级。
- 远期发展空间大，化学发光业务有望持续高增长。

关键信息

财务指标（单位：百万元）

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入	980	1,400	2,081	2,820	3,751
营业收入增长率	36.81%	42.84%	48.63%	35.51%	33.00%
净利润	350	447	591	765	995
净利润增长率	25.80%	27.68%	32.26%	29.57%	30.04%
EPS（元）	0.83	1.06	1.41	1.82	2.37
ROE（归属母公司）	21.26%	26.78%	30.20%	31.74%	33.18%
P/E	78	61	46	36	27
P/B	17	16	14	11	9

风险提示

发光仪、流水线铺货低于预期。
研发费用超预期。
竞争加剧。

估值与盈利分析

毛利率：2018年上半年为66.87%，保持稳定，显示产品竞争力强。
研发投入占比：10.7%，高于行业平均水平，持续推动内生增长。
盈利预测：公司预计未来三年将保持较高的增长势头，盈利能力和估值指标持续优化。

总结

安图生物2018年上半年业绩稳健增长，但略低于市场预期，主要受季节性因素和流感疫情影响。公司核心产品磁微粒化学发光试剂保持50%的高增长，且单机产出提升，显示进口替代趋势。研发投入持续加码，为长期发展提供动力。公司维持“买入”评级，预计未来三年EPS将分别增长32%、30%、30%。尽管存在一定的风险，但其在IVD领域的竞争力和增长潜力仍值得期待。

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