20171026-中泰证券-安图生物-603658.SH-三季度收入增速加快_化学发光持续高增长_4页_627kb

报告摘要

安图生物（603658）投资分析总结

核心内容概述

安图生物（603658）在2017年三季度实现营业收入9.83亿元，同比增长41.98%，归母净利润3.24亿元，同比增长26.99%。尽管利润增速短期受到费用计提时间变化的影响而有所放缓，但公司整体仍保持较高增长态势，特别是在化学发光业务领域表现突出。分析师江琦维持“买入”评级，目标价区间为58-65元，当前股价为50.6元，对应2017年47倍PE，2018年35倍PE。

主要观点

收入增长强劲：公司三季度收入增速加快，单季度收入增长达54.86%，主要得益于化学发光试剂的持续高增长（预计增速接近60%）以及新增生化业务管线的销售。
利润增速短期放缓：受低毛利率业务收入占比扩大（盛世君晖占10%）和费用计提时间变化影响，毛利率同比下降4.82个百分点，销售费用和管理费用分别增长79.83%和40.84%。
费用扰动有望消除：预计四季度费用扰动因素将缓解，公司利润增速有望回升。
业务结构优化：管式发光预计接近60%增长，微生物业务保持20%以上增长，同时公司推出微生物质谱和生化免疫流水线，增强中长期增长潜力。
估值与盈利预测：预计2017-2019年公司营业收入分别为13.95亿元、18.56亿元、24.23亿元，同比增长42.35%、32.98%、30.57%；归母净利润分别为4.52亿元、6.08亿元、8.21亿元，同比增长29.18%、34.62%、35.02%。对应EPS分别为1.08元、1.45元、1.96元。
目标价格与评级：基于2018年40-45倍PE的估值，目标价为58-65元，维持“买入”评级。

关键信息

公司基本状况

总股本：420百万股
流通股本：137百万股
市价：50.6元
市值：21,252百万元
流通市值：6,909百万元

投资要点

三季度业绩：营业收入4.00亿元，同比增长54.86%；归母净利润1.32亿元，同比增长23.43%；扣非净利润1.27亿元，同比增长19.92%。
业务增长：
- 化学发光试剂持续高增长（预计增速接近60%）。
- 生化业务新增盛世君晖和百奥泰康，前三季度生化仪器销售收入1亿元，生化试剂销售近3000万元。
新产品发布：
- 微生物质谱预计年内获批，直接与进口产品竞争。
- 生化免疫流水线预计2018年上市销售，提升设备在医院的利用率。