20181119-长城证券-宏观流动性双周报第22期_市场流动性宽裕_经济数据难乐观_22页_1mb

市场流动性宽裕，经济数据难乐观

——宏观流动性双周报第22期（11.05-11.16）

核心内容总结

资金面情况

• 央行操作：近两周央行暂停公开市场操作，仅因国库现金到期净回笼1200亿元。
• 市场利率：
  • 银行间质押回购利率：R014、R1M和R3M分别上升4BP、28BP和11BP至2.67%、2.92%和3.50%；
  • R007利率保持不变，R001下降12BP至2.38%。
  • 上交所质押回购利率：GC014、GC028、GC091分别上升9BP、2BP、18BP至2.77%、2.74%、3.18%；GC001和GC007分别下降3BP和2BP至2.75%和2.72%。
  • SHIBOR利率：隔夜、一周、两周、一个月利率分别下降13BP、2BP、2BP和1BP至2.35%、2.63%、2.64%、2.69%；三个月利率上升4BP至3.03%。

同业存单发行情况

• 同业存单发行利率变化不一：
  • 一个月期下降5BP至2.52%；
  • 三个月期上升6BP至3.05%；
  • 六个月期上升14BP至3.65%。

理财产品预期收益率

• 一个月和六个月期理财产品预期收益率分别下降16BP和1BP至4.18%和4.45%；
• 三个月期理财产品预期收益率保持不变，仍为4.48%。

债券市场表现

• 利率债收益率：
  • 十年期国债收益率下降19BP至3.35%；
  • 十年期国开债收益率下降24BP至3.88%；
  • 各期限利率债收益率均呈下降趋势。
• 国债与国开债期限利差：
  • 10年期-1年期国债利差为75.49BP，国开债利差为123.37BP；
  • 10年期-1年期国开债利差下降明显。
• 利率债发行：
  • 近两周利率债总计发行3613亿元，到期2928亿元，净融资685亿元；
  • 国债、政策性银行债和地方政府债分别发行1722亿元、1662亿元和229亿元，净融资分别为570亿元、803亿元和-688亿元。

信用利差变化

• 各期限各级别中票信用利差均扩大：
  • 1年期：AAA、AA、AA+、AA-分别扩大15BP、23BP、15BP、18BP至111BP、131BP、163BP、363BP；
  • 3年期：AAA、AA、AA+、AA-分别扩大13BP、13BP、3BP、3BP至94BP、117BP、168BP、366BP；
  • 5年期：AAA、AA、AA+、AA-分别扩大6BP、5BP、5BP、5BP至99BP、134BP、200BP、400BP。

国债期货走势

• 5年期国债期货主力合约周五收于98.89，单周涨幅0.43%；
• 10年期国债期货主力合约周五收于96.89，单周涨幅0.98%。

汇率变动

• 美元兑人民币在岸即期汇率下降0.84%至6.94，离岸即期汇率下降0.31%至6.92；
• 美元指数较两周前下降0.10%至96.42；
• 美元兑人民币即期询价成交量为260.86亿美元；
• 中美利差收窄2BP至32BP。

主要观点

资金面

• 流动性宽裕：央行暂停公开市场操作，资金面整体宽松，但国库现金到期导致净回笼，市场资金仍偏紧。
• 利率分化：短期利率下降，长期利率上升，反映市场对经济前景的担忧。

政策支持

• 民企政策暖风：中央及地方政府、金融机构等纷纷出台支持民企政策，旨在增强微观主体活力。
• 货币政策：央行强调在稳健中性货币政策、增强微观主体活力和发挥资本市场功能之间形成三角支撑框架。

经济数据

• 工业与投资：10月工业增加值微升，固定资产投资连续两月回升，但消费增速受双十一影响有所回落；
• 出口表现：出口同比增速高于预期，但整体经济数据仍偏弱，显示经济复苏乏力。

货币与债券市场

• 利率债表现：收益率整体下行，反映市场对政策宽松的预期；
• 信用利差扩大：信用利差普遍扩大，表明市场对信用风险的担忧上升。

汇率与利差

• 人民币贬值压力：美元兑人民币汇率双周下行，中美利差收窄，显示外部环境对人民币汇率的影响。

关键信息

风险提示

• 经济下行风险：经济数据疲软，可能影响市场信心；
• 贸易战风险：外部不确定性仍存，可能对汇率和资本流动产生影响。

政策动向

• 央行强调货币政策与微观主体活力、资本市场功能的协调；
• 国常会提出小微企业贷款利率下降目标。

市场表现

• 利率债：收益率下行，但长期利率回升；
• 信用债：信用利差扩大，显示市场风险偏好下降；
• 理财产品：预期收益率下降，市场资金成本降低。

总结

本报告分析了2018年11月5日至11月16日期间中国市场的流动性、经济数据、债券市场及汇率变化。整体来看，市场流动性宽裕，但经济数据表现不乐观，显示经济复苏乏力。央行暂停公开市场操作，但资金面仍受国库现金到期影响，净回笼1200亿元。利率债收益率普遍下行，但信用利差扩大，反映市场对信用风险的担忧。人民币汇率承压，中美利差收窄，表明外部环境对市场的影响。政策层面持续释放支持民企信号，但市场对经济前景仍持谨慎态度。