20180414-长城证券-宏观流动性双周报第八期_资金面整体宽松_经济数据难言乐观_23页_780kb

报告摘要

资金面整体宽松，经济数据难言乐观

——宏观流动性双周报第八期（04.02-04.15）总结

一、核心内容

本报告分析了2018年4月2日至4月15日期间中国宏观流动性状况及经济数据表现，指出资金面整体宽松，但经济基本面仍面临下行压力。报告涵盖货币市场、债券市场、理财产品、汇率及政策动向等多个方面，综合呈现了市场运行的全貌。

二、主要观点

1. 资金面宽松

近两周货币市场利率全面下行，主要由于季末因素消退。
央行公开市场操作实现净回笼1000亿元，显示流动性管理趋于收紧。
同业存单发行利率下降，其中一个月期发行利率下降62BP至4.60%，三个月和六个月期基本稳定。
银行间质押回购利率显著下降，R001、R007、R014等指标分别下降85BP、140BP、198BP。
SHIBOR利率普遍下行，隔夜、一周、二周、一个月和三个月利率分别下降13BP、12BP、21BP、46BP和28BP。

2. 经济数据表现不佳

物价数据：3月CPI同比上涨2.1%，较前值回落0.8个百分点，主要受节日因素消退影响。
进出口数据：3月出口同比下降2.7%，进口同比增长14.4%，导致贸易逆差扩大至49.8亿美元。
货币金融数据：
- M2同比增速8.3%，低于市场预期；
- 社融余额同比增速10.5%，创历史新低；
- 3月新增人民币贷款1.12万亿元，符合预期；
- 表外融资大幅下降，显示金融去杠杆持续进行。

3. 政策动向

易纲行长在博鳌分论坛宣布，2018年6月底将落实六大金融开放举措，年底再落实五项举措。
央行表示已准备好应对主要央行退出扩张政策，未来货币政策将向“双轨融合”方向发展。
当前货币政策仍维持稳健中性，未出现转向宽松的迹象。

4. 债券市场走势

利率债收益率整体下行，10年期国债收益率下降3BP至3.71%，国开债收益率下降6BP至4.58%。
国债和国开债期限利差小幅上行，10年期与1年期利差分别为50BP和84BP。
中票收益率总体下行，但五年期AA-中票收益率上升12BP，显示信用利差分化。
信用利差呈现结构性变化，AAA级和AA+级信用利差收窄，而AA级和AA-级利差扩大。

5. 汇率变动

美元兑人民币在岸和离岸汇率分别微涨0.04%和0.05%至6.2825和6.2722。
美元指数下降0.27%至89.7856。
中美利差收窄14BP至88BP，反映中美利差趋于缩小。

三、关键信息

1. 货币市场操作

最近一周央行净回笼1000亿元，公开市场操作以逆回购为主，7D逆回购投放200亿元，28D逆回购未投放。
未来两周将有100亿元逆回购到期，下下周将有3675亿元MLF到期，流动性压力或将逐步显现。

2. 债券市场表现

利率债收益率整体下行，但收益率曲线形状保持稳定。
中票收益率呈现分化趋势，不同信用等级和期限的债券利差变化各异。
利率债净融资2362亿元，显示市场对利率债的需求仍较为旺盛。

3. 汇率与利差

人民币汇率微升，美元指数下降，中美利差收窄，市场对汇率走势保持关注。

四、总结

总体来看，当前宏观流动性环境较为宽松，但经济数据并未给出乐观信号，显示经济增长动力不足。货币政策保持稳健中性，未出现明显宽松迹象。债券市场收益率整体下行，但信用利差分化明显，需关注不同等级债券的表现。人民币汇率微升，中美利差收窄，可能对资本流动产生一定影响。整体市场情绪趋于平稳，但经济基本面的不确定性仍存。

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