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迅游科技2017年11月3日研究报告总结

核心内容概述

本报告由滕文飞分析师撰写，首次发布于2017年11月3日，主要围绕迅游科技的业务发展、财务状况及市场前景进行分析，重点指出其在游戏加速业务领域的持续高增长潜力。

主要观点

1. 游戏加速业务持续增长

• 端游加速业务回暖：受益于《绝地求生》等“大逃杀”类游戏在国内的热度提升，端游加速业务在2017年前三季度实现收入1.14亿元，同比增长略有下滑，但三季度单季收入同比增长6.35%，环比增长13.26%。
• 手游加速首次盈利：预计子公司速宝科技在Q3实现收入约1300万元，与上半年持平，首次实现盈利。手游电竞的高速发展及公司与《王者荣耀》等爆款游戏的深度绑定是其增长的主要驱动力。

2. 毛利率提升，财务费用增加

• 毛利率小幅提升：公司Q1-Q3综合毛利率为70.78%，较去年同期增长2.73个百分点。
• 财务费用上升：财务费用率从1.06%升至1.06%（注：原文中数据可能存在误差），主要由于支付回购限制性股票利息所致。

3. 《绝地求生》本土化受阻，利好端游加速业务

• 《绝地求生》在国内未推出国服，玩家需通过国际服进行游戏，对加速服务需求较高。
• 广电总局对“大逃杀”类游戏持否定态度，短期内难以取得版号，这对迅游科技的端游加速业务形成利好。

4. 与OPPO达成深度合作，加速服务覆盖率有望提升

• 迅游科技首次与国内手机硬件巨头OPPO达成深入合作，OPPO 2017Q2出货量占17.9%，潜在装机量巨大，加速服务用户量有望迎来显著增长。

5. 收购“狮之吼”，完善手机工具类布局

• 公司拟收购“狮之吼”，完善手机工具类业务布局，并承诺2017-2019年归母净利润不低于1.92亿、2.50亿、3.24亿元。
• “狮之吼”的工具类产品与公司加速服务可实现协同效应，其海外用户优势亦有助于公司加速业务的国际化拓展。

6. 盈利预测与估值

• 假设2018年初并表“狮之吼”，预计公司2017-2019年归母净利润分别为0.69亿元、3.22亿元和4.03亿元，对应每股EPS分别为0.42元、1.42元和1.77元。
• 2017年PE为124.93倍，2018年PE降至37.16倍，2019年进一步降至29.73倍，显示估值逐步下降，盈利预期上升。

关键信息

股票信息

• 报告日股价：52.76元
• 12个月A股价格区间：31.09/55.87元
• 总股本：164.32百万股
• 无限售A股占比：60.65%
• 流通市值：52.57亿元
• 每股净资产：3.51元

主要股东（2017Q3）

• 袁旭：13.70%
• 章建伟：13.00%
• 陈俊：9.83%
• 胡欢：6.46%
• 上海挚信投资管理有限公司：5.35%

收入结构（2017H1）

• 迅游网游加速器：67.63%
• 迅游手游加速器：13.35%

风险提示

• 收购业绩不及预期：若“狮之吼”未能达到承诺的业绩目标，可能影响公司整体表现。
• 手游加速推广不及预期：若手游加速业务未能有效拓展，可能影响公司增长预期。

财务数据预测

财务比率分析

投资评级

• 股票投资评级：增持（预期股价将强于沪深300指数20%以上）
• 行业投资评级：增持（行业基本面看好，行业指数将强于基准指数5%）

其他说明

• 分析师承诺：滕文飞、胡纯青承诺报告内容独立、客观，不与薪酬挂钩。
• 公司资质：具备证券投资咨询业务资格。
• 免责条款：报告信息来源于公开资料，仅供参考，不构成投资建议，公司不承担相关责任。