20230429-西南证券-五粮液-000858.SZ-22年平稳收官_23年提速可期_4页_1mb

五粮液（000858）2022年报及2023年一季报点评总结

1. 关键业绩数据：

   • 2022年公司实现收入7396亿元，同比增长117%；净利润2669亿元，同比增长142%。
   • 2023年一季度实现收入3114亿元，同比增长130%；净利润1254亿元，同比增长159%。

2. 业务结构分析：

   • 产品端：五粮液品牌营收同比增长127%，主要由八代普五放量驱动；系列酒因产品结构调整，收入略降，但中高价位产品聚焦成效显著。
   • 渠道端：直销收入占比提升11个百分点至39.9%，团购和线上渠道增长迅速，新增488家经销商。

3. 盈利与现金流：

   • 2022年毛利率提升至75.4%，净利率达37.8%；2023年一季度销售费用率下降，净利润率继续提升至42.1%。
   • 2023年一季度现金流表现强劲，合同负债同比大幅增长，显示出未来收入的确定性。

4. 增长前景与投资建议：

   • 公司改革深化释放红利，2023年收入有望加速增长，动态PE为21-16倍，具备估值优势。
   • 预计2023-2025年EPS分别为8.05元、9.36元、10.88元，维持“买入”评级。

5. 风险提示：若经济复苏不及预期，可能影响公司动销及增长目标达成。