深度报告-20240425-浙商证券-五粮液-000858.SZ-五粮液深度报告_分红向上批价提升_同频共振改革启程_27页_2mb

五粮液（000858）作为高端白酒龙头企业，2024年被定位为“营销执行年”，公司通过渠道改革、产品矩阵优化和数字化升级等措施，推动业绩增长。改革核心包括：传统渠道减量20%、控货挺价，普五批价目标突破970元，推动收入和利润双位数增长。2023—2025年预计营业收入分别为8274亿元、9200亿元、10191亿元，同比增速分别为118.6%、11.2%、10.8%；归母净利润预计分别为3014亿元、3377亿元、3771亿元，同比增速分别为129.3%、12.0%、11.7%。维持“买入”评级，当前PE为19、17、15倍。

产品端，五粮液持续完善“1+3”产品体系，系列酒营收已突破百亿；渠道端，直销占比提升至41.97%，专卖店数量超1700家。外部环境方面，高端酒市场规模五年内将达3100亿元，批价有望上行。公司分红率持续提升，2022年分红率达55%。风险包括普五批价不及预期、改革效果不达目标及食品安全事件。