20170212-中泰证券-2017年机械军工行业投资策略：加配周期，关注成长_35页_2mb

机械军工行业2017年投资策略总结

核心内容

2017年机械军工行业投资机会明显好于2016年，建议加配机械军工，尤其重视周期型子行业如工程机械、油气装备、煤炭机械和集装箱，同时关注成长型子行业如轨交装备和国防军工。

主要观点

• 机械行业：龙头企业有望在2017年迎来“量价齐升”的局面，行业整体需求反弹，且行业集中度逐步提升。
• 周期型子行业：
  • 工程机械：2016年以来销量持续回暖，尤其在挖机、汽车起重机和推土机领域，推荐三一重工、徐工机械、中联重科等。
  • 油气装备：短期受益于油价上涨，中期有望迎来周期性底部的大投资机会，重点推荐惠博普、杰瑞股份、安控科技等。
  • 煤炭机械：更新需求带动基本面改善，推荐天地科技、郑煤机等。
  • 集装箱：受益于航运回暖，行业有望迎来量价齐升，推荐中集集团。
• 成长型子行业：
  • 轨交装备：受益于“稳增长”和PPP模式推动，推荐鼎汉技术、春晖股份、烟台冰轮等。
  • 国防军工：受“军民融合”国家战略推动，推荐北方创业、中直股份、威海广泰等。

关键信息

• 行业数据：2017年机械军工行业上市公司数达298家，总市值约3081.75亿元，流通市值约1939.73亿元。
• 投资逻辑：
  • 价格上涨：2016年供给侧改革推动原材料价格上涨，2017年有望传递至中游制造业。
  • 更换需求增加：经历5年不景气后，部分设备生命周期到期，更换需求大幅增加。
  • 产能出清：中小企业逐步被淘汰，行业集中度提升，上市公司市占率提高。
• 重点推荐：惠博普、天地科技、天沃科技、中联重科、春晖股份、鼎汉技术、中集集团、郑煤机、烟台冰轮、北方创业、海特高新、威海广泰等。
• 风险提示：周期性行业反弹持续性风险、成长性行业企业收购整合风险。

主要子行业分析

工程机械

• 行业趋势：2016年以来销量持续回暖，尤其是下半年同比增速大幅增长。
• 推荐标的：三一重工、徐工机械、中联重科、安徽合力、柳工。
• 基本面修复：收入增速和营业利润均有所回升，经营性现金流回暖，应收账款下降，行业经营质量提升。
• 未来展望：基建回暖是主因，后续需求有望持续，但需关注地产投资和基建投资增速。

油气装备

• 行业趋势：短期为油价上涨主题投资，中期为周期性底部的大投资机会。
• 推荐标的：惠博普、杰瑞股份、安控科技、恒泰艾普、通源石油、海默科技。
• 政策影响：OPEC减产协议推动原油供需平衡，全球原油消费量增长，与GDP增长正相关。
• 未来展望：预计2017年油价波动中枢在50-60美元，行业有望迎来复苏。

煤炭机械

• 行业趋势：煤价上涨带动更新需求，基本面改善。
• 推荐标的：天地科技、郑煤机。
• 更新周期：2011-2013年为行业固定资产投资峰值，2016-2018年为更新高峰。
• 未来展望：随着新增产能严格控制，更新需求将更加顺畅，推荐行业龙头。

集装箱

• 行业趋势：BDI触底回升，2016年初低点至今涨幅超过200%，行业有望迎来量价齐升。
• 推荐标的：中集集团。
• 基本面改善：库存处于低点，补库存空间大，行业需求有望持续增长。

轨交装备

• 行业趋势：投资保持高位，受益于“一带一路”和国内城轨地铁建设。
• 推荐标的：鼎汉技术、春晖股份、烟台冰轮、康尼机电、中国中车。
• 后市场潜力：动车组和城轨交通维修市场空间超750亿元/年，未来增长可期。

国防军工

• 行业趋势：受益于“军民融合”国家战略，行业发展处于战略机遇期。
• 推荐标的：北方创业、中直股份、海特高新、威海广泰。
• 政策驱动：军民融合成为国家战略，军工资产注入和混改进程将提速。

投资建议

• 加配周期型子行业：重点关注工程机械、油气装备、煤炭机械和集装箱。
• 关注成长型子行业：轨交装备和国防军工具有长期增长潜力。
• 主题投资：国防军工和国企混合所有制改革值得关注。
• 自下而上：把握优质个股的增发和并购带来的投资机会。

图表目录

• 图表1：2015年挖机销量见底，2016年以来销量同比增速持续回升。
• 图表2：汽车起重机销量2016年下半年开始回暖。
• 图表3：推土机2015年销量低迷，2016年回暖明显。
• 图表4：工程机械行业上市公司收入同比增速2015年底见底，降幅持续收窄。
• 图表5：工程机械行业上市公司营业利润2014年底触底，2016年同比转正。
• 图表6：工程机械行业经营性现金流连续两个季度大幅转正。
• 图表7：工程机械行业应收账款从2015Q4开始下降，2016年持续下行。
• 图表8：以动力煤为代表的大宗商品2016年持续大涨。
• 图表9：房屋新开工面积2016年显著回暖，累计同比由负转正。
• 图表10：原油消费量增长率与全球GDP增长率相关性较大。
• 图表11：原油消费量增长率与全球GDP增长率相关性系数为0.7。
• 图表12：原油消费量增长率与全球GDP增长率相关性系数为0.7。
• 图表13：美国页岩油产量自2015年3月以来缓慢下降。
• 图表14：美国石油活跃钻井数自2016年5月以来稳定增加。
• 图表15：预计2017年油价波动中枢可能在50-60美元。
• 图表16：预计2017年油价波动中枢可能在50-60美元。
• 图表17：油气装备重点推荐惠博普，看好杰瑞股份、安控科技、恒泰艾普等。
• 图表18：中国天然气消费量逐年增长，未来仍将持续增长。
• 图表19：近两年国家政策频出，看好天然气价格市场化改革。
• 图表20：动力煤2015年底见底，目前恢复到2012-2013年均价左右。
• 图表21：2016年9月份开始焦煤价格快速上涨。
• 图表22：2013年煤炭固定投资完成额见顶。
• 图表23：掘进机依赖截割头组件磨损。
• 图表24：液压支架与采煤机依赖摇臂物理磨损。
• 图表25：刮板输送机。
• 图表26：煤炭价格传导路径，预计到2020年煤炭供需有望平衡在42亿吨左右。
• 图表27：煤炭消费进入稳定在高位，产能过剩并非产量过剩。
• 图表28：能源消费总量持续增长。
• 图表29：煤机需求研究框架，“三机一架”占煤机需求的60%左右。
• 图表30：煤机企业营收前10/前50，行业集中度提升。
• 图表31：BDI波罗的海干散货指数触底回升。
• 图表32：预计2017年铁路投资总额保持在8000亿元以上。
• 图表33：2014年铁路车辆购置额增至1465亿，2016年采购额较低，预计2017年将较快增长。
• 图表34：预计2017年铁路固定资产投资保持在8000亿元以上。
• 图表35：全国城市轨道交通运营里程将维持快速增长。
• 图表36：十三五期间全国城市轨道交通投资额每年超过3000亿元。
• 图表37：2016年前三季度铁路工程新签约额实现较快增长。
• 图表38：2016年前三季度城市轨道建设新签约额实现快速增长。
• 图表39：预计2017-2018年新增动车组数量将保持约300标准列以上的较高水平。
• 图表40：动车组各车型维修周期标准。
• 图表41：轨交后市场，“十三五”期间市场空间超750亿元/年。
• 图表42：中国正研究建设四条出境高铁线路，支撑“一带一路”建设。
• 图表43：国防军工行业四大驱动：国家战略、批量列装、资产整合、安全形势。
• 图表44：与国家战略、经济主旋律相关的行业和公司具备战略投资机遇。
• 图表45：军民融合，多位军工集团领导出任省市重要领导岗位。