深度报告-20210224-中泰证券-九强生物-300406.SZ-基本面产生积极变化_高景气免疫组化布局打开成长空间_21页_1mb

九强生物深度报告总结

核心内容

九强生物是一家专注于体外诊断（IVD）领域的公司，其主营业务集中在生化诊断领域，但在2020年通过收购迈新生物进入高景气的病理诊断市场，开启了平台化发展战略。公司目前市值约为134.29亿元，流通市值约为75.21亿元，市价为22.80元，分析师维持“买入”评级。

主要观点

• 公司基本面改善：九强生物通过引入国药集团作为第一大股东和收购迈新生物，实现了产品线的延伸和平台化战略的启动，为公司带来协同效应和新的增长点。
• 病理诊断高景气：病理诊断是肿瘤诊断的“金标准”，但行业受限于收费低和医生短缺。随着自动化技术的发展和新项目的增加，免疫组化市场正进入快速发展阶段。
• 迈新生物具备竞争优势：迈新生物是国内免疫组化领域的领先企业，拥有丰富的抗体种类和先进的自动化设备，具备较强的市场竞争力。
• 盈利预测乐观：预计2020-2022年公司收入分别为9.57亿元、17.41亿元和21.02亿元，净利润分别为1.52亿元、5.43亿元和6.88亿元，增长潜力显著。
• 估值合理：公司当前股价对应2021年25倍PE，结合公司业务增长前景和行业景气度，分析师维持“买入”评级。

关键信息

公司概况

• 总股本：589.00百万股
• 流通股本：329.88百万股
• 市价：22.80元
• 市值：134.29亿元
• 流通市值：75.21亿元

盈利预测

市场前景

• 免疫组化市场：中国免疫组化市场规模已超20亿元，增速约10-20%，高于全球平均水平。
• 潜在市场规模：随着自动化普及和新项目上量，预计免疫组化潜在市场规模有望超过130亿元。
• 伴随诊断项目：如PD-L1、HER2等，将带来显著的市场增量。

迈新生物优势

• 产品优势：迈新生物是国内第一家取得III类注册证的免疫组化产品企业，拥有400+诊断用抗体和40个III类注册证。
• 自动化设备：迈新生物推出全自动免疫组化染色系统，检测通量行业领先，提升效率。
• 直销渠道：直销占比超80%，增强对终端的控制力。

风险提示

• 并购整合风险：迈新生物的收购和整合可能不达预期，影响长期发展。
• 行业测算风险：市场空间预测基于一定假设，可能存在偏差。
• 信息滞后风险：公开资料可能存在更新不及时或信息滞后的情况。

投资建议

• 估值与可比公司：当前股价对应2021年24倍PE，低于可比公司平均值（55.8倍2020PE，41.1倍2021PE），具备一定估值优势。
• 评级维持：基于公司基本面改善、外延并购和行业高景气度，分析师维持“买入”评级。

总结

九强生物通过引入国药集团和收购迈新生物，实现了从单一生化诊断向平台化发展的转变。迈新生物在免疫组化领域具备显著优势，未来有望持续增长。公司盈利预测乐观，估值合理，具备长期成长潜力。投资建议为“买入”，但需关注并购整合、行业测算及信息滞后等潜在风险。