2021年度原油期货投资策略报告：不经一番寒彻骨，怎得梅花扑鼻香20201215-宝城期货-37页_2mb

研究创造价值

核心内容概述

本报告由陈栋撰写，分析2021年度国际原油期货市场走势及全球经济与能源供需格局变化。报告指出，2020年全球原油市场经历了“期价先抑后扬”、“筑底企稳”和“修复性反弹”的过程，而2021年全球经济面临下行压力，中国将步入中速增长模式，全球原油市场预计维持小幅供需缺口，逐步消化库存，同时地缘政治冲突和OPEC+限产政策将继续影响油价走势。

主要观点

1. 2020年原油价格走势回顾

   • 原油价格在一季度大幅回落，二季度开始震荡筑底，三季度和四季度企稳回升。
   • 原油期货成交量和持仓量稳步增长，中国原油期货已成为全球第三大原油期货市场。
   • 2020年全球原油需求同比下降超过800万桶/日，库存大幅累积。

2. 2021年全球经济展望

   • 全球经济在短暂反弹后将面临下行压力，库存周期反弹有限，产能周期向下。
   • 中国在2021年将步入中速发展模式，实际增长率中枢约为5.5%，预计降至5%~6%。
   • 全球经济长期呈现“低增长、低利率、低通胀”的停滞状态。

3. 2021年全球原油供应展望

   • 全球原油供应复苏速度将取决于OPEC增产力度，美国作为非OPEC增产主力，预计2021年产量继续负增长。
   • OPEC+达成减产协议，2021年一季度增产幅度有限，预计全球供应增长接近零或小幅增长。

4. 2021年全球原油需求展望

   • 疫苗研制进度和使用效果是影响需求恢复的关键因素。
   • 预计2021年全球日均原油需求9710万桶，比2020年增长580万桶。
   • 2021年一季度需求恢复较慢，二季度和三季度有望加速。

5. 原油库存去化情况

   • 2020年全球原油库存去化主要体现在海上在途库存和浮仓库存，陆上库存去化缓慢。
   • 2021年库存去化将主要体现在OECD陆上库存，预计逐步消化。

6. 地缘政治因素影响

   • 中东局势和中美关系将出现间歇性地缘冲突，给油价带来溢价空间。
   • 历史数据显示地缘政治冲突往往对油价产生显著影响。

7. 中国原油进口趋势

   • 中国原油进口增速预计保持10%以上，国内用油需求持续攀升，能源安全成为重要考量。
   • 2020年10月中国原油进口量为4256万吨，同比增长10.6%。

8. 市场情绪与持仓变化

   • 美国非商业原油净多头寸回升，市场看涨意愿增强。
   • 原油价格预计维持震荡走势，美国WTI原油价格在35-60美元/桶区间，布伦特原油在40-65美元/桶区间，中国原油期货在300-500元/桶区间。

关键信息总结

• 2020年全球原油价格走势

  • WTI原油价格从年初60-65美元/桶跌至10-20美元/桶，随后回升至45-47美元/桶。
  • 布伦特原油价格从年初64-71美元/桶跌至20-30美元/桶，后回升至48-50美元/桶。
  • 中国原油期货价格从450-500元/桶跌至210-250元/桶，后回升至290-300元/桶。

• 2021年全球供需预期

  • 全球原油供应将主要依赖OPEC+成员国增产，美国产量仍维持负增长。
  • 预计2021年全球原油需求增长580万桶/日，但需求复苏节奏仍存在不确定性。
  • 2021年全球原油市场预计维持小幅供需缺口，逐步消化库存。

• 地缘政治风险

  • 中东局势和中美关系仍可能带来间歇性地缘冲突，提升油价。
  • 历史地缘冲突对油价影响显著，如1973年中东战争导致油价上涨450%。

• 中国原油市场

  • 中国原油进口增速预计保持10%以上，国内用油需求持续增长。
  • 2020年1-10月原油进口量增长10.6%，进口金额同比下降36%。
  • 中国原油期货价格预计维持在300-500元/桶区间。

• 投资策略建议

  • 原油市场预计维持宽幅震荡，操作上建议采取箱体震荡思路，注意仓位控制和止损。
  • 原油价格重心料比2020年有所抬升，但波动仍将存在。

数据支持

• 图表支持：包含2020年原油价格走势、库存变化、供需平衡表、地缘冲突对油价影响等图表。
• 数据来源：WIND资讯、宝城期货、国家统计局、CFTC等。

附录：宝城期货各地营业部信息

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