医药生物行业2019年度A+H策略报告_大破大立_不经一番寒彻骨_怎得梅花扑鼻香_87页_9mb

医药生物行业 2019 年度 A+H 策略报告总结

核心内容

本报告分析了医药生物行业在政策调整与市场变化下的“大破大立”趋势，指出医保局的成立和带量采购政策的推行，标志着我国医药产业从“高定价、高费用、高毛利”的旧模式向“性价比仿制药”和“创新药时代”转型。报告强调，尽管短期内政策带来压力，但长期来看，人口老龄化、疾病谱演变和技术进步仍是推动医药行业持续成长的核心因素。

主要观点

• 医保收支结构性矛盾突出：人口老龄化加速、劳动力人口减少，导致医保筹资压力长期存在。同时，医保基金被部分虚耗，需通过政策改革来优化支出结构。
• 政策改革推动产业转型：医保局整合采购、定价与支付权，推动带量采购和耗材集采，促使药企从依赖营销转向注重研发与成本控制。
• 估值已具备吸引力：2018年医药板块在A股和港股均表现不佳，当前估值处于历史低位，具备配置价值。
• 创新是未来核心主题：在政策与市场双重推动下，创新药与CRO等创新产业链成为投资重点，同时健康需求升级、医疗器械国产化和药店市场集中化也是重要方向。

关键信息

1. 医保局改革与带量采购

• 医保局成立标志着药品和耗材价格形成机制的重塑，带量采购成为核心手段。
• 带量采购大幅降低药品价格，平均降幅达52%，推动行业向“性价比”和“创新”转型。
• 医保支付标准统一，患者使用高价药品需自付部分，促使药企注重产品价值和成本优势。

2. 行业趋势与投资方向

• 创新产业链：创新药和CRO受益明显，推荐康弘药业、泰格医药、石药集团（H）等。
• 健康需求升级：医保控费免疫且受益于消费能力提升，推荐爱尔眼科、长春高新、云南白药等。
• 医疗器械：医技科室地位提升，国产企业表现亮眼，推荐迈瑞医疗、威高股份（H）等。
• 药店：终端价值提升，市场进一步集中，推荐益丰药房。

3. “浙江模式”与耗材集采

• “浙江模式”是耗材集采的先行者，通过三轮淘汰机制实现价格控制。
• 浙江省已实现对多个耗材品类的细分目录划分与集采，平均价格降幅为15%-20%，骨科类达到33%。
• “宁波模式”更为激进，淘汰率和价格降幅更高，但市场体量较小。

4. 行业竞争重构

• 带量采购推动仿制药质量标准化，药企需依赖研发和成本优势。
• 原研药与仿制药的价差在政策下被压缩，仿制药需提升性价比，创新药则需加速上市与医保准入。
• 医疗器械行业面临从设备、IVD到高值耗材的分层竞争，国产企业逐步实现进口替代。

投资建议

• 推荐方向：创新药与CRO、健康需求升级、医疗器械、药店。
• 重点推荐公司：
  • 创新产业链：康弘药业、石药集团（H）、泰格医药
  • 健康需求升级：爱尔眼科、长春高新、云南白药、中国中药（H）、智飞生物、联邦制药（H）
  • 医疗器械：迈瑞医疗、威高股份（H）
  • 药店：益丰药房
• 投资评级：多数推荐公司为“买入”或“增持”。

风险分析

• 医保局控费力度和措施超预期
• 带量采购政策扩散速度超预期
• 耗材集中采购政策执行超预期
• 医保个人账户整顿风险
• 医疗高端消费升级趋势放缓风险

附录与数据支持

• 行业估值处于历史低位，具备配置价值。
• 表格展示了重点公司的EPS、PE及投资评级。
• 图表包括人口结构变化、医保支出趋势、药品与耗材集采政策演变等，为行业分析提供数据支撑。

总结

报告认为，医药产业正处于“大破大立”的关键阶段，政策改革虽带来短期压力，但长期来看，行业将向创新药和高性价比仿制药发展。投资应聚焦于创新产业链、健康需求升级、医疗器械及药店四大方向，重点推荐具有成长潜力与政策受益的公司，同时需警惕政策执行超预期带来的风险。