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斯米克公司2014年投资分析总结

核心内容

斯米克公司于2014年3月19日发布了一份投资报告，重点分析其主营业务及新业务的市场前景、财务表现与估值情况。报告认为公司在2014年有望实现主营业务扭亏，并在空气治理和养老产业领域具备一定的增长潜力，但相关业务尚处于早期阶段，短期内对业绩贡献有限。

主要观点

1. 估值与投资建议

• 预计2014年、2015年EPS分别为0.07元和0.10元，以3月19日股价6.65元计算，PE分别为100.59倍和66.61倍。
• 相较于申万建筑材料行业整体动态市盈率9.97倍，斯米克的估值偏高，但考虑到其刚摘星脱帽以及新业务涉及环保空气治理等热点领域，估值仍处于可接受范围内。
• 投资评级为“谨慎增持”，认为公司未来绿色建材市场潜力较大。

2. 市场前景与主营业务

• 瓷砖市场规模持续扩大：预计到2017年将达到6580亿元，年均增长率约14.8%。
• 公司主营业务扭亏有望实现：通过完善经销商网络、开发新产品、提高销售量和利润空间，全年扭亏概率较大。
• 玻化砖收入占比高：2013年玻化砖收入占比82.43%，预计2014年增长8%，2015年增长11%。
• 釉面砖收入小幅下滑：2013年釉面砖收入占比11.99%，预计2014年收入下降3%，2015年增长5%。

3. 新业务发展

• 斯米克健康板：具有释放负离子、防火、隔音、吸潮、吸湿、吸甲醛等多重功能，市场潜力较大。
• 健康板市场推广：目前利用合作方设备试产，计划2014年四季度启动自有生产线，预计2014年增长10倍，2015年增长5倍。
• 健康板应用广泛：仅覆盖天花板即可实现室内负氧离子浓度达标，进一步用于墙板可提升效果。
• 健康板仍处于推广期：虽有正面试用反馈，但最终检测结果未公布，谨慎看待其短期业绩贡献。

4. 多元化战略与资产转型

• 剥离锂电业务：公司于2013年转让锂曜能源，主要因锂电行业投入大、回报周期长，与瓷砖主业盈利能力不匹配。
• 闲置厂房租赁：上海厂区600亩旧厂房及仓库用于出租，年贡献营业外收入4300万元。
• 养老地产规划中：尚处于调研阶段，短期内不会对业绩产生显著影响。

5. 风险提示

• 房地产调控收紧风险：可能对公司销售造成持续影响。
• 环保政策加码风险：公司作为重污染行业，未来环保投入可能增加。
• 新产品开发失败风险：瓷砖市场个性化需求高，新产品开发若失败将影响竞争力。

关键信息

• 主要股东：斯米克工业有限公司持股47.33%，太平洋数码有限公司持股7.56%，上海杜行工业投资发展公司持股2.60%。
• 收入结构：2013年玻化砖收入占比82.43%，釉面砖11.99%，其他2.28%。
• 财务预测：2014年营业收入预计945.16亿元，净利润预计28.89亿元；2015年营业收入预计1045.58亿元，净利润预计43.63亿元。
• 销售费用下降：2013年销售费用占比降至21.34%，预计2014-2015年维持16%左右的销售费用占比。
• 公司联系方式：王昊，执业证书编号S0870513070002，电话021-53519888-1957，邮箱wanghao@shzq.com。

总结

斯米克公司正处于转型期，主营业务瓷砖市场有望随着城镇化推进和消费升级实现扭亏，同时新业务如健康板和养老产业具备一定潜力，但短期贡献有限。公司估值偏高，但考虑到其新业务方向，整体仍具备投资价值。建议投资者保持谨慎，关注其未来业绩表现及市场拓展情况。