20211102-群益证券-海天味业-603288.SH-经营压力仍在_但环比已有改善_3页_697kb

海天味业（603288.SH）投资分析总结

核心内容

公司概况

• 产业别：食品饮料
• A股价（2021/11/1）：112.89元
• 上证指数（2021/11/1）：3544.48
• 12个月股价高/低：167.9/85.5
• 总发行股数（百万）：4212.58
• A股数（百万）：4212.58
• A市值（亿元）：4755.58
• 主要股东：广东海天集团股份有限公司（持股58.26%）
• 每股净值（元）：5.09
• 股价/账面净值：22.18
• 机构投资者占流通A股比例：基金2.6%，一般法人65.6%

投资建议

• 目标价（元）：121
• 评等：区间操作（5%≤潜在上涨空间<15%）
• 当前PE：73倍（2021）/56倍（2022）

主要观点

业绩表现

• 前三季度收入：180亿元，同比增长5.3%
• 前三季度净利润：47亿元，同比增长3%
• 三季度收入：56.6亿元，同比增长3.1%
• 三季度净利润：13.6亿元，同比增长2.75%，但未达预期
• 经营改善：三季度经营活动现金流净流入23.6亿元，较上半年明显改善
• 费用控制：期间费用率同比下降3.5个百分点至9.46%

产品结构

• 酱油：占比56.59%，同比增长2.2%
• 蚝油：占比17.74%，同比增长5%
• 酱类：占比11.16%，同比下降5.8%

成本与提价

• 毛利率：三季度同比下降3个百分点至37.9%
• 提价计划：自2021年10月25日起，对酱油、蚝油、酱料等产品提价3%-7%
• 提价影响：对2021年业绩影响有限，但有助于缓解2022年的成本压力

财务预测

• 2021年净利润：65.2亿元，同比增长1.8%
• 2022年净利润：84.6亿元，同比增长30%
• EPS（2021）：1.55元
• EPS（2022）：2.01元

关键信息

投资建议理由

• 经营压力缓解：三季度经营环比改善，收入及利润增长趋势恢复
• 提价计划：有助于提升未来盈利能力，应对成本上涨
• 现金流改善：经营活动现金流显著回升，显示公司运营效率提升
• 盈利预测：尽管2021年增速放缓，但2022年有望实现显著增长

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响消费能力
• 食品安全问题：对品牌和市场信心构成威胁
• 管道下沉不及预期：可能影响市场拓展效果

财务数据概览

损益表（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

股价走势分析

• 股价相对大盘走势：图表显示海天味业股价走势与上证指数相比有一定波动，但整体保持稳定。
• 近期表现：过去一个月股价涨跌5.9%，过去三个月股价跌5.2%。

投资评等说明

• 强力买进：潜在上涨空间≥35%
• 买进：15%≤潜在上涨空间<35%
• 区间操作：5%≤潜在上涨空间<15%
• 中立：无法由基本面给予投资评等，预期股价盘整，建议降低持股

结论

海天味业在2021年前三季度业绩表现稳健，尽管三季度净利润增速不及预期，但经营压力已有所缓解，现金流改善显著。公司发布提价计划以应对成本上升，预计2022年盈利将有明显增长。当前PE较高，但维持“区间操作”的投资建议，认为其股价仍有小幅上涨空间，同时需关注宏观经济、食品安全及渠道下沉等风险因素。