20181030-群益证券-海天味业-603288.SH-经营较稳健_前三季度净利润增23__3页_314kb

海天味业 (603288.SH) 总结

核心内容

海天味业是一家主营调味品的食品饮料企业，主要产品包括酱油、酱类和蚝油，其中酱油销量稳居国内第一。公司经营稳健，2018年前三季度实现营收127亿元，同比增长17%，净利润31亿元，同比增长23.3%。公司具备全国性销售网络，竞争优势显著，且在向调味品平台型龙头转型。

主要观点

• 财务表现：公司前三季度净利润增长显著，毛利率提升，但第三季毛利率有所下降，主要受成本波动和耗油产品占比上升影响。
• 收入驱动：2018年收入增长主要依赖销量，而非提价，预收款增长表明终端销售稳健。
• 产品结构：酱油、蚝油增速分别为15%和20%，调味酱增速较低，但有改善预期。
• 费用控制：公司控费能力出色，综合费用率维持稳定，财务费用率下降，进一步优化了费用结构。
• 五年计划：2018年为公司五年计划收官之年，目标为营收和利润较2013年翻番，目前完成难度较小。
• 盈利预测：上调盈利预测，预计2018-2019年净利润分别为43.5亿和52.1亿，同比增长23%和20%，EPS分别为1.61元和1.93元，当前PE为36倍和30倍。
• 估值与评级：公司估值相对吸引力不突出，但基于行业弱周期性和龙头地位，维持“持有”评级。
• 风险提示：需关注食品安全问题、宏观经济下行压力及原材料价格上涨风险。

关键信息

股价与市场表现

• A股价 (2018/10/29)：58.32元
• 上证指数 (2018/10/29)：2542.10
• 12个月高/低点：83.83元 / 46.96元
• 目标价：68元
• 股价涨跌（过去一个月）：-23.6%

股东结构

• 主要股东：广东海天集团（58.24%）
• 机构投资者占流通A股比例：
  • 基金：0.6%
  • 一般法人：63.2%

产品组合

• 酱油：65.65%
• 酱类：14.47%
• 蚝油：16.07%

盈利预测

股利与股息率

风险提示

• 食品安全问题：可能对公司声誉和业绩造成影响。
• 宏观经济下行压力：可能抑制消费者支出，影响公司销售。
• 原材料价格上涨：黄豆和白糖价格波动可能增加成本压力。

结论

海天味业作为调味品行业的龙头企业，经营稳健，产品结构优化，具备较强的市场竞争力和全国性销售网络。尽管面临一定的成本波动和宏观经济风险，但公司良好的费用控制和稳定的盈利能力使其在行业中保持优势。当前估值相对合理，但吸引力不强，因此维持“持有”评级。