20250429-群益证券-海天味业-603288.SH-经营面继续向好_25Q1净利润同比增15_略超预期_3页_289kb

报告摘要

海天味业（603288SH）2025年4月29日投资报告要点如下：

公司基本面：
- 当前股价4126元，目标价48元，2025年一季度净利润同比增148%，营收同比增81%，业绩略超预期。
- 主要产品包括酱油、蚝油、调味酱，2025年一季度分别实现收入442亿、136亿、91亿，增速分别为82%、61%、14%。
- 线下渠道收入756亿（同比增89%），线上收入42亿（同比增432%），区域增长方面东部、南部地区增速超10%。
财务表现：
- 毛利率达40%，同比提升27个百分点，主要受益于原材料价格低位及生产效率优化。
- 期间费用率同比上升0.72个百分点至8.91%，其中销售费用率增加0.41个百分点，财务费用率、管理费用率分别增加0.19和0.28个百分点，研发费用率下降0.16个百分点。
未来展望与投资建议：
- 预计2025-2027年净利润分别为713亿、788亿、860亿，同比增长124%、105%、91%。
- 每股盈余（EPS）分别为1.28元、1.42元、1.53元，当前股价对应PE为32倍、29倍、27倍。
- 报告建议维持“买进”评级，认为公司持续受益于成本优势及改革红利，同时拓展复合调味新品。
风险提示：
- 终端需求恢复不及预期、费用增长超预期等风险因素需关注。