20220325-红塔证券-海天味业-603288.SH-海天味业点评_Q4收入提速_静待业绩释放_2页_389kb

海天味业证券研究报告总结

核心内容

本报告为红塔证券发布的海天味业公司点评报告，维持“买入”投资评级，当前股价为90.00元，目标价位为108.46元。报告分析了公司2021年全年及第四季度的业绩表现，并展望了2022年至2024年的盈利预期。

主要观点

2021年全年业绩表现

• 营收：2021年实现营收250亿元，同比增长9.7%。
• 净利润：归母净利润67亿元，同比增长4.2%；扣非净利润64亿元，同比增长4.1%。
• 每股收益：1.58元。

2021年第四季度表现

• 营收：Q4营收70亿元，同比增长22.9%，创2018年以来季度新高。
• 净利润：归母净利润20亿元，同比增长7.2%；扣非净利润19亿元，同比增长4.0%。
• 增长驱动：Q4增长主要得益于社区团购渠道价格管控、产品提价（3%-7%）及组织变革效果显现。

产品线增长情况

• 酱油：受益于提价和结构升级，Q4增速为21%。
• 蚝油：公司制运营后经营效率提升，Q4增长21%。
• 调味酱：Q4增速为14%，预计食醋增速超过25%。

盈利与成本管理

• 毛利率：Q4毛利率为38%，同比下降3.7个百分点，主要因原材料和能源成本上涨。
• 销售费用率：Q4销售费用率上升至4.3%，同比增加4.9个百分点，主要受基数和费用投放节奏影响。
• 成本控制：公司提前锁定了大豆价格，结合提价效应、结构优化和降本增效，预计2022年毛利率将趋稳。

估值与配置价值

• 2022年PE：预计为50倍，回到2019年年初的估值水平，配置价值凸显。
• 估值趋势：2022-2024年PE预计分别为49倍、40倍、34倍，显示估值持续修复。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

估值与投资建议

• 公司发展路径清晰，具备中长期配置价值。
• 2022年PE预计为49倍，估值有望进一步修复。
• 投资建议为“买入”，预期未来6个月内相对沪深300基准指数变动幅度在15%以上。

风险提示

• 原材料价格上涨
• 提价传导不顺畅
• 渠道库存偏高
• 疫情反复影响餐饮渠道
• 食品安全问题

报告信息

• 分析师：黄瑞云（消费组）
• 联系方式：010-66220148
• 邮箱地址：huangry@hongtastock.com
• 资格证书：S1200520120001
• 研究团队首席分析师：黄瑞云（消费组）
• 资料来源：红塔证券

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