20250606-东海证券-原油及聚酯产业链月报（2025年6月）_OPEC+持续增产_原油或将承压_30页_2mb

原油回顾与展望

• 当前行情：2025年5月布伦特原油弱势运行，月底收于639美元/桶，短期或进入下行通道，触底可能在55美元/桶。
• 未来预测：全年布伦特原油波动区间预计在55-80美元/桶，2025年下半年或因库存累积承压下行。

全球原油供需关系

• 供应端：OPEC+计划2025年6、7月增产411万桶/日，减产政策延续至2026年末。美国原油产量稳定，但钻机数有所下降。
• 需求端：美国炼厂加工量环比改善但低于去年同期，中国原油消费低迷，进口量同比增长。
• 库存：美国商业原油库存低于五年同期平均水平，OECD库存同比下降。

OPEC+立场与地缘风险

• OPEC+超额增产，均担配额挺价政策或不继续。
• 地缘政治矛盾仍将加深，但2025年需求滞涨叠加供应放量，油价承压。

聚酯产业链分析

• 成本环节：原油下跌拖累裂解利润，PX-PTA-乙二醇产业链修复不足。
• 产销环节：涤纶长丝利润回暖，出口量有所反弹，但欧洲行业产能逐步出清成果显著。

投资建议

1. 消费修复带动：看好中国成品油、天然气开采商，如中国海油、新奥股份。
2. 产业链一体化龙头：推荐拥有石脑油裂解与芳烃产业链的恒力石化等公司。
3. 炼化一体化标的：具备产业链协同优势的桐昆股份、荣盛石化。
4. 消费景气向好：受益于进口关税下调纤维出口，中国石化设备出口继续高增的企业。

风险提示

• 利率超调、全球经济衰退风险
• 战争风险及关税政策升级预期
• EIA对美页岩油继续高估

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