20220418-申港证券-食品饮料行业周报_好风凭借力_扬帆正起航_12页_1mb

重庆啤酒投资分析总结

核心内容

重庆啤酒是嘉士伯在中国的核心啤酒平台，自2008年起，嘉士伯通过三次股权收购，最终持有重庆啤酒60%的股份，成为其控股母公司。重庆啤酒作为我国最早上市的啤酒企业之一，具备较强的市场基础和品牌影响力。嘉士伯作为全球第三大啤酒生产商，拥有140余个核心品牌，其技术、管理及品牌资源为重庆啤酒的升级提供了有力支持。

主要观点

• 嘉士伯助力重庆啤酒转型：嘉士伯通过人事优化、产品结构升级、品牌强化、渠道改革等举措，显著提升了重庆啤酒的经营效率与市场竞争力。
• 产品高端化趋势明显：重庆啤酒通过淘汰低档次产品、引入国际品牌（如1664、嘉士伯、乐堡）、包装升级（瓶改罐）等方式，实现产品价格带的提升，推动公司向高端化发展。
• 行业背景支持增长：中国啤酒市场整体呈现下滑趋势，但高端化是行业发展的必然方向，重庆啤酒凭借吨价领先、品牌力强、运营优化等优势，具备较强的行业竞争力。
• 市场表现强劲：2022年3月21日至25日，食品饮料板块整体上涨4.4%，其中啤酒板块涨幅达9.06%，行业表现优于市场平均水平。

关键信息

重庆啤酒背景

• 成立于1997年，是我国最早的啤酒上市公司之一。
• 嘉士伯于2008-2013年分三次收购重庆啤酒股权，最终持股60%，成为控股母公司。
• 2020年，嘉士伯将部分资产注入重庆啤酒，进一步强化其在华业务布局。
• 2020年重庆啤酒销量达30.55亿千升，年化复合增长率超8%。

嘉士伯优势

• 全球第三大啤酒生产商，品牌影响力大，产品覆盖全球百余个国家。
• 嘉士伯中国为亚太区份额最大、增速最快的市场，占集团销量、营收、利润的31%、29%、36%。

经营提升措施

• 人事优化：2013-2015年，重庆啤酒进行了内部治理优化。
• 产品升级：淘汰低档次产品，引入国际品牌，提升产品价格带。
• 营销改革：加大广告投入，实行薪酬市场化改革，提升品牌势能。
• 品牌强化：2016年发布“扬帆22”计划，推进高端化进程，提升吨价和毛利率。

行业动态

• 元气森林：2021年营收约70亿元，同比增长2.6倍。
• 顺鑫农业：首季净利预降76%，业绩持续承压。
• 西王食品：2021年营收增长9.94%，净利润增长显著。
• 古越龙山：2021年净利润增长33.21%，营收增长21.19%。
• 得利斯：一季度净利润增长35.71%~50.25%，受益于预制菜产品热销。
• *ST西发：因子公司资金问题，独立董事辞职。
• 澳菲利：2021年净利润增长30.32%，但现金流为负。
• 洽洽食品：2021年营收增长13.15%，坚果类产品增长超40%。
• 宁丰酒业：1批次白酒酒精度不合格，存在质量风险。
• 优然牧业：2021年归母净利润增长49.1%，保持高速增长。
• 雪花啤酒：因废水超标被罚款25万元，环保问题需关注。
• 山西汾酒：一季度净利预增70%，青花汾酒系列表现强劲。
• 仙坛股份：3月鸡肉产品销售收入环比增长122.03%，表现突出。
• 郎酒：青花郎出厂价上调至1009元，高端化战略持续推进。

投资策略

• 重点推荐：重庆啤酒、华润啤酒（啤酒行业高端化确定性强）；涪陵榨菜、百润股份（细分领域龙头，提价能力强）；伊利股份（常温及低温奶基本盘稳固，婴配粉及奶酪业务发力）；贵州茅台、五粮液、山西汾酒（业绩稳定，确定性强）。
• 行业评级：增持（调高），预期6个月内相对沪深300指数收益率超5%。

风险提示

• 食品安全风险。
• 疫情对市场及供应链的持续影响。
• 行业竞争加剧，可能影响市场份额与盈利能力。

市场表现

• 食品饮料指数本周涨幅4.4%，在申万28个行业中排名第一。
• 子行业中，预加工食品涨幅最大（+18.93%），啤酒（+9.06%）表现亮眼。
• 涨幅前五：惠发食品（+27.27%）、千味央厨（+23.06%）、味知香（+22.57%）、安井食品（+19.73%）、海欣食品（+19.34%）。
• 跌幅前五：ST维维（-13.78%）、华统股份（-10.17%）、金字火腿（-9.94%）、嘉必优（-7.75%）、*ST科迪（-5.28%）。

行业评级体系

市场基准指数为沪深300指数。

公司评级体系