国防军工行业深度报告：业绩短期承压，订单改善预期提升-240901-中邮证券-25页_572kb

国防军工行业2024年上半年分析总结报告

业绩表现概述

2024年上半年，军工行业整体营收和净利润出现下滑。跟踪的71只军工标的合计营收253126亿元，同比下降229%；归母净利润14996亿元，同比下降2063%。利润下滑主要源于整体毛利率降低13.5个百分点至18.68%，以及四费费率上升0.61个百分点至11.62%。分板块看，船舶板块表现强劲，营收增长20.25%，净利润增长157.18%；同期，航空、航天和国防信息化板块业绩承压，分别收入下降6.64%、24.54%和15.17%。

板块详细分析

• 船舶板块：收入和利润增长明显，主因公司生产提速和日常关联交易增加。
• 航空板块：业绩分化，主要企业如中直股份和中航沈飞增长，但中航光电等下滑。
• 航天板块：收入降幅大，但毛利率略有提升；高管如航天电子通过增加发射任务支撑增长。
• 国防信息化板块：收入和利润大幅下降，电子元器件企业如紫光国微和振华科技业绩不佳。
• 其他板块，包括地面兵装和材料板块，多数企业业绩下滑或稳定增长。

前瞻性指标

合同负债保持高位，船舶板块增长显著，但航空和航天板块有所减少。日常关联交易预计值在多数军工央企中保持较快增速，反映订单需求稳定。

估值与市场表现

2024年上半年，军工板块指数下跌14.39%，估值处于历史底部区域。PE-TTM估值53.12倍，PB估值2.46倍，优于历史平均水平。

投资建议

建议关注两条主线：一是航空航天领域的高壁垒企业，如中航沈飞、钢研高纳；二是新技术、新产品和新市场，如隐身技术公司华秦科技，以及军贸相关企业中航沈飞和高德红外。同时，挖掘军贸出口、低空经济和卫星互联网等新兴领域。

风险提示

潜在风险包括军品交付延迟、质量问题或价格降幅超出预期。国际地区局势变化和军费增长为中国军工带来机会。