国防军工行业报告：2024H1军工行业业绩承压，产业链下游稳健增长-240901-中邮证券-14页_468kb

中邮证券国防军工行业周报（2024年9月1日）

核心观点

2024年上半年军工行业整体业绩承压，产业链下游表现稳健。71只军工标的合计营收同比减少22.9%，归母净利润同比降幅达206.3%。分产业链看，上游和中游业绩大幅下滑，而下游如飞机、发动机等整机厂营收和利润分别同比增长33.9%和132.3%。分析师建议关注传统航空航天领域和军工新趋势两条主线。

业绩数据分析

2024年上半年，军工行业整体面临业绩压力。具体看：

• 上游（电子元器件、材料等）营收同比降16.45%，净利润降36.02%。
• 中游（部组件、分系统等）营收降8.07%，净利润降幅达26.63%。
• 下游（整机厂）表现优异，营收增长33.9%，净利润增长132.3%。

投资建议

1. 传统航空航天
   推荐关注中航沈飞、钢研高纳、国科军工、天箭科技等持续增长的标的。

2. 军工新趋势
   关注国睿科技、海格通信、芯动联科等在新技术、新产品领域的投资机会。

风险提示

• 产能受限：可能导致交付延迟。
• 质量问题：影响装备批产进度。
• 价格压力：军品批量生产后价格下滑超出预期。

估值与市场表现

截至2024年8月30日，军工板块PE-TTM为53.12倍，PB估值为2.46倍，处于历史低位。本周军工板块涨幅居前的个股包括新兴装备、北方导航、菲利华等。

原文翻译总结

一、核心观点
2024年上半年，71只军工股票合计营收同比下降22.9%，归母净利润降幅达206.3%。产业链下游（如飞机、雷达整机厂）表现较好，营收增长33.9%，净利润增长132.3%。未来军工行业或迎来高质量发展，建议关注传统航空航天与军工新趋势的双重投资机会。

二、业绩数据

1. 产业链分布

   • 上游（元器件、材料）：营收降幅16.45%，净利润降幅36.02%。
   • 中游（部组件、分系统）：营收降8.07%，净利润降26.63%。
   • 下游（整机厂）：营收增33.9%，净利润增132.3%。

2. 四费率变化

   • 销售、管理、研发、财务费率分别为14.5%、5.49%、5.28%、-0.61%，全年四费费率增幅0.61pcts。

三、投资主线

1. 传统航空航天
   推荐标的：中航沈飞、钢研高纳、国科军工、天箭科技、航天电器等。

2. 军工新趋势
   推荐标的：国睿科技、海格通信、华秦科技、芯动联科、航天彩虹等。

四、风险提示

• 产能、交付问题或影响业绩实现。
• 新装备批量生产可能导致价格大幅下跌。

五、估值与市场表现

• 估值现状：PE-TTM为53.12倍，处于历史低位，PB估值2.46倍。
• 本周表现：军工板块整体上涨，涨幅较高的个股包括新兴装备、菲利华等。

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