20180720-辉立证券-Good_turnaround_at_various_levels_8页_619kb

輝立證券集團 SATS Ltd 1Q19 結果分析總結

核心內容概述

本報告分析了SATS Ltd在2019年第一季的財務表現及業務發展情況，重點評估了其收入、利潤、業務轉型及未來展望。報告指出，SATS Ltd在1Q19實現了收入與PATMI（經營業績）均超過預期，並在多個層面實現了業務轉型與改善。

主要觀點

收入與利潤表現

• 收入：1Q19收入為439萬新加坡元，較去年同期增長3.0%，較1Q18增長2.7%。
• PATMI：1Q19 PATMI為66.2萬新加坡元，較去年同期增長15.5%，較1Q18增長5.7%。
• EBIT：1Q19 EBIT為64.9萬新加坡元，較去年同期增長21.3%，EBIT margin從12.5%提升至14.8%。
• 經營業績：SATS Ltd在FY19預估中達成25.7%的收入與25.3%的PATMI，表現符合預期。

關鍵業務改善

• Food Solutions：收入增長2.7%，主要受益於餐食數量增加，但受航空公司競爭導致的價格下降影響。
• Gateway Services：收入增長3.4%，成為集團EBIT margin改善的關鍵驅動因素，受益於空運貨量增加、航班處理量提升及馬來灣渡輪中心（MBCCS）的營運改善。
• Kunshan中央廚房：提前達成盈利目標，表現優於預期。
• MBCCS：成功扭虧為盈，受益於渡輪班次增加及邊際利潤改善。

負面因素

• 聯營公司貢獻下降：印尼的PT CAS與PT JAS在當季表現疲軟，導致聯營公司貢獻減少1.3%。
• 原料成本上升：食品原料成本同比上升10%，對利潤造成壓力。

未來展望

• 行業趨勢：亞洲航空乘客數量預期增長，受益於飛機訂單 backlog 及機場擴建。
• 業務擴張：Kunshan與Langfang中央廚房將受益於城市化及對安全高品質食品的需求。
• 風險因素：潛在貿易戰可能對空運業務產生影響，但目前影響尚不顯著；SATS在中美貿易戰中風險較低。
• 技術投資：公司投資於技術提升生產力，預計將逐步用折舊（固定成本）取代人工成本（變動成本）。

股票評級與目標價

• 評級：維持“Accumulate”（累積）評級。
• 目標價：目標價為5.58新加坡元，預示FY19e前向市盈率為24.7倍。
• 總回報預期：預期總回報為12.9%。

財務與資產狀況

財務數據（單位：萬新加坡元）

資產負債表（單位：萬新加坡元）

估值指標

研究與聯絡資訊

研究團隊

• Benny WANG：交易經理，電話：(852) 22776720，郵件：bennywang@phillip.com.hk
• ZHANG Jing：研究分析師，專長：交通與汽車，電話：(86) 2151699400-103，郵件：zhangjing@phillip.com.cn
• John WONG：研究分析師，專長：香港與內地房地產、酒店與娛樂，電話：(852) 2277 6527，郵件：johnycwong@phillip.com.hk
• FAN Guohe：研究分析師，專長：藥物、健康與個人護理、TMT，電話：(86) 2151699400-110，郵件：fanguohe@phillip.com.cn
• WANG Yannan：研究分析師，專長：新能源，電話：(86) 2151699400-107，郵件：wangyannan@phillip.com.cn

銷售團隊

• Aric AU：企業與機構銷售經理，電話：(852) 2277 6783，郵件：corporatesales@phillip.com.hk
• Matthew WONG：國際銷售經理，電話：(852) 2277 6678，郵件：foreignstock@phillip.com.hk
• Yoshikazu SHIKITA：日本團隊國際銷售經理，電話：(852) 2277 6624，郵件：yshikita@phillip.com.hk

附屬機構與聯絡資訊

一般聲明

本報告由輝立證券（香港）有限公司（PSHK）發佈，PSHK在香港獲得證券及期貨事務監管局（SFC）的牌照，從事受監管活動，包括提供證券建議。本報告由海外機構分析師原稿編製，資訊來源被認為準確，但分析、預測、預期及意見僅為觀點表達。本報告不提供個性化投資建議，且不考慮任何特定投資者的財務狀況與目標。投資涉及風險，請參閱風險披露聲明以了解更多資訊。