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金徽酒（603919.SH）2024年年报点评总结

核心内容概述

2025年3月21日，金徽酒发布2024年年报，业绩表现符合市场预期，收入与利润均实现双位数增长。公司通过精准费用投放与产品结构优化，推动了整体业绩的稳步提升。同时，公司积极拓展市场，省内与省外渠道均取得良好增长，线上渠道增长尤为显著。分析师对金徽酒维持“买入”投资评级，并给出未来三年的盈利预测。

主要观点

1. 业绩表现

• 2024年全年总营收：30.21亿元，同比增长18.6%
• 2024年归母净利润：3.88亿元，同比增长18.0%
• 2024年第四季度营收：6.93亿元，同比增长31.1%
• 2024年第四季度归母净利润：0.55亿元，同比增长-2.1%
• 毛利率：全年61%，同比下降1.5个百分点；Q4毛利率50%，同比下降8.3个百分点
• 净利率：全年13%，同比下降0.1个百分点；Q4净利率7%，同比下降2.7个百分点
• 费用率：全年三项费用合计占比31.0%，同比下降0.3个百分点；Q4三项费用合计占比32.8%，同比下降2.4个百分点

2. 产品结构优化

• 300元以上产品：收入5.66亿元，同比增长41%，成为增长主要驱动力
• 100-300元产品：收入14.87亿元，同比增长15%
• 100元以下产品：收入8.49亿元，同比增长4%
• 均价变化：300元以上产品均价同比下降12%，100-300元产品均价同比下降6%，100元以下产品均价同比下降2%，整体以销量增长为主

3. 渠道发展

• 经销渠道：全年营收27.44亿元，同比增长15%，渠道稳步增长
• 直销渠道：全年营收0.74亿元，同比增长5%
• 互联网渠道：全年营收0.84亿元，同比增长42%，线上渠道增长迅猛
• 区域表现：
  • 省内收入22.31亿元，同比增长16%
  • 省外收入6.70亿元，同比增长15%
  • Q4省内收入增长25%，省外收入增长10%，省内渠道持续精耕，省外以华东为核心样板市场

4. 盈利预测与估值

• 2025-2027年EPS：预计分别为0.81/0.90/1.02元
• 对应PE：当前PE为23倍，未来三年分别为23.4/21.1/18.6倍
• 成长性：预计2025-2027年营收增长率分别为8.8%/10.2%/11.6%
• 归母净利润增长率：预计分别为6.3%/11.0%/13.3%
• ROE：预计2025-2027年分别为11.7%/12.3%/13.0%

5. 现金流表现

• 2024年经营净现金流：5.58亿元，同比增长24%
• 销售回款：34.19亿元，同比增长16%
• 合同负债：年末为6.38亿元，环比增长1.62亿元，显示业绩蓄水池充足

关键信息

财务指标

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 省外扩张不及预期
• 高档酒增长不及预期
• 消费者培育不及预期

投资建议

分析师维持“买入”评级，认为公司产品结构持续优化，省内市场精耕，省外市场稳步推进，线上渠道增长迅猛，整体具备良性增长潜力。公司未来三年业绩有望稳步提升，估值逐步下降，投资价值凸显。建议投资者关注其长期发展动力与中短期市场表现。