20250823-国金证券-金徽酒-603919.SH-业绩兑现韧性足_产品结构稳步优化_4页_934kb

公司财务报告分析总结

业绩简评摘要

2025年中报显示，公司实现营收17.6亿元，同比增长0.3%；归母净利3.0亿元，同比增长1.1%。第二季度营收同比下降4.0%，归母净利同比下降12.8%，业绩符合市场预期。

经营分析摘要

• 产品结构优化：100元以下产品营收同比下降30%，100-300元产品持平，300元以上产品同比增长22%，占比提升至22%。
• 区域分布：上半年省内营收同比下降1%，省外同比增长2%；省内经销商增加15家，省外减少56家。Q2区域表现波动，省内下降5%，省外下降9%。

盈利预测与估值

预计2025-2027年收入分别为30.3亿、33.2亿、37.5亿元，同比增长率分别为0.1%、9.9%、12.8%。归母净利润预计3.7亿、4.3亿、5.1亿元，同比增长率分别为-5.8%、16.8%、20.2%。对应PE分别为27.9、23.9、19.9倍，维持“买入”评级。

风险提示

区域市场竞争加剧、省外扩张低于预期、行业政策风险、食品安全风险。

其他关键点

• 表观质量：Q2毛利率下降1.0个百分点至63.7%，销售费用率上升1.6个百分点，合同负债环比增加，渠道信心提升。
• 管理与战略：公司专注西北地区，优化学产品结构，中长期利润弹性可期。