20211224-华鑫证券-金徽酒-603919.SH-产品结构持续优化_省外扩张顺利_5页_380kb

金徽酒（603919）总结

核心内容概述

金徽酒（603919）在2021年表现出良好的业绩增长和市场拓展能力。公司产品结构持续优化，省外市场尤其是华东地区拓展顺利，盈利能力稳步提升。复星入主后，公司战略更加清晰，未来发展前景受到市场关注。

主要观点

• 业绩表现强劲：2021年前三季度，公司实现营业收入13.41亿元，同比增长28%；归母净利润2.43亿元，同比增长53%。第三季度营收和净利润分别同比增长11%和44%。
• 产品结构优化：高档酒营收占比提升至66%，成为主要收入来源；中档酒增长稳定，低档酒略有下降。
• 区域扩张成效显著：省外市场布局逐步推进，甘肃西部、兰州及周边、新疆等地市场增长明显；华东市场通过合伙人模式启动，有望在未来2-3年进入收获期。
• 战略目标明确：公司提出到2031年实现“跻身中国白酒10强，打造中国知名白酒品牌，建成中国大型白酒酿造基地”的目标。
• 未来四大看点：
  1. 省内市占率有望提升至30%以上；
  2. 百元以上产品占比持续提升，未来有望突破60%；
  3. 省外市场将采用“梯次滚动发展，不对称营销”策略，加速扩张；
  4. 新品牌“陇南春”即将推出，定位次高端以上产品。

关键信息

市场表现

• 当前股价：43.41元
• 总市值：220.2亿元
• 总股本：507.3百万股
• 流通股本：491.3百万股
• 52周价格范围：25-54.08元
• 日均成交额：514.9百万元

财务数据预测（单位：亿元）

财务指标分析

产品结构分析

• 高档酒：营收8.74亿元，同比增长43%，占总收入的66%；第三季度营收2.96亿元，同比增长35%。
• 中档酒：营收4.37亿元，同比增长9%；第三季度营收0.64亿元，同比下降39%。
• 低档酒：营收0.12亿元，同比下降34%；第三季度营收0.04亿元，同比增长33%。

重点产品

• 300元以上产品：第三季度占比15%，增速超40%。
• 100-300元产品：占比52%，增速超30%。
• 新品推出：金徽老窖90/120/180针对华东市场推出，卡位200-600元价格带；“陇南春”品牌正在准备中，将择机推出。

投资建议

• 投资评级：推荐（首次）
• 预期相对沪深300指数涨幅：高于15%
• 分析师：孙山山
• 执业证书编号：S1050521110005
• 邮箱：sunss@cfsc.com.cn

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 疫情对消费的拖累
• 高档酒增长不及预期
• 省外扩张进度不及预期

其他信息

• 公司战略：布局全国，深耕西北，重点突破。
• 区域布局：已覆盖陕西、宁夏、新疆、青海、内蒙古等地，设立办事处。
• 复星影响：复星入主后，公司发展注入新活力，坚持五年规划目标，即2023年收入30亿元、净利润6亿元。
• 分析师背景：孙山山，经济学硕士，4年食品饮料研究经验，曾就职于国信证券、新时代证券、国海证券，现为华鑫证券食品饮料首席分析师。