20210423-光大证券-先导智能-300450.SZ-2020年报及2021年一季报点评_多元化战略初具成效_新签订单创历史新高_3页_717kb

报告摘要

公司研究总结：先导智能（300450.SZ）

核心内容概述

先导智能在2020年年度报告及2021年一季报中展现了多元化战略的初步成效，新签订单创下历史新高。尽管2020年公司整体业绩略低于预期，但其在非锂电设备领域的快速增长成为业绩增长的核心动力，同时锂电设备业务仍保持行业领先地位，受益于下游扩产周期。

主要观点

业绩表现：
- 2020年全年营业收入58.58亿元，同比增长25.07%；归母净利润7.68亿元，同比增长0.25%。
- 2021年一季度营业收入12.07亿元，同比增长39.32%；归母净利润2.01亿元，同比大幅增长112.97%。
多元化战略进展：
- 公司在光伏智能装备、3C智能装备、智能物流系统和汽车智能产线等非锂电设备领域实现快速增长。
- 光伏设备业务收入10.84亿元，同比增长119.07%，占总收入的18.50%；毛利率提升至32.14%。
- 3C设备业务收入5.61亿元，同比增长652.82%，占总收入的9.58%。
研发投入与技术实力：
- 2020年研发投入6.89亿元，占总收入比重提升至11.76%，显示公司对技术的持续投入。
- 公司以技术为本，打造全球领先的新能源装备提供商。
锂电设备业务：
- 2020年锂电设备业务收入32.38亿元，同比下降15.05%，但全年新签订单达110.63亿元，创历史新高。
- 公司深度绑定CATL、LG、Northvolt、SDI、SKI、AESC、比亚迪、中航锂电、蜂巢等头部电池厂商。
盈利预测与估值：
- 2021、2022年净利润预测上调至14.62亿元和17.91亿元，2023年新增预测为21.48亿元。
- 三年EPS分别为1.61、1.97、2.37元，维持“增持”评级。
- 2021年PE预测为54倍，2023年PE预测为37倍，估值逐步下降。
财务状况：
- 2020年总资产126.62亿元，同比增长约37%。
- 2020年总负债70.47亿元，资产负债率56%。
- 2021年预测流动比率1.71，速动比率1.10，显示公司短期偿债能力稳健。
风险提示：
- 客户集中风险。
- 下游行业发展不及预期风险。

关键信息

营收与利润增长

2020年营业收入58.58亿元，同比增长25.07%。
2021年一季度营业收入12.07亿元，同比增长39.32%。
2021年净利润预测14.62亿元，同比增长90.53%。
2023年净利润预测21.48亿元，同比增长19.91%。

业务板块表现

光伏设备：收入10.84亿元，同比增长119.07%，毛利率32.14%。
3C设备：收入5.61亿元，同比增长652.82%，占总收入比重9.58%。
锂电设备：收入32.38亿元，同比下降15.05%，但新签订单达110.63亿元。

研发投入

2020年研发投入6.89亿元，占总收入比重11.76%，显示公司对技术研发的重视。

估值指标

2020年PE为103倍，2021年PE预测为54倍，2023年PE预测为37倍。
2020年PB为14.1倍，2021年PB预测为11.7倍，2023年PB预测为7.9倍。
EV/EBITDA从65.2倍降至32.3倍。

股息与每股指标

2020年每股红利0.30元，2021年预测每股红利0.32元，2023年预测每股红利0.47元。
2020年每股净资产6.19元，2021年预测为7.50元，2023年预测为11.12元。

股价表现

当前价：87.49元。
一年最低/最高价：34.66元/99.91元。
近3月换手率：67.77%。

评级与分析师信息

评级：增持。
分析师：贺根、王锐。
执业证书编号：S0930518040002、S0930517050004。

总结

先导智能在2020年实现了营收和利润的稳步增长，尤其在非锂电设备领域表现突出，显示出多元化战略的初步成效。尽管锂电设备业务收入有所下降，但新签订单创历史新高，为未来业绩增长奠定了基础。公司持续加大研发投入，技术实力不断增强，同时在财务管理和现金流方面保持稳健。分析师上调了未来三年的盈利预测，维持“增持”评级，但需注意客户集中和下游行业发展的潜在风险。

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